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  "title": "我国货币总量已突破300万亿",
  "date": "2024-03-18",
  "excerpt": "我国货币总量已突破300万亿 根据最新的金融数据，截至2月末，我国广义货币M2规模是**299.56**万亿。 可以说，截至本文发出时，实际总量已经突破300万亿大关。 借着这条新闻，和大家聊聊有关M2的几个重点。 **M2和信用派生** 我们先用最快速度复习一遍三个口径的货币供应，像这样： ✔️直接说重点，M2的构成主要是M0+各类存款，其中M0的占比仅为",
  "markdown": "# 我国货币总量已突破300万亿\n\n根据最新的金融数据，截至2月末，我国广义货币M2规模是**299.56**万亿。\n\n可以说，截至本文发出时，实际总量已经突破300万亿大关。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVZUHf5q4lkD1uvL6SZQ6Bbcpvb3N2LLFP3x50uFERNLn1qicPfAciaNiaicsf7ehqcMPNiaAGJLfeDPsew/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=0)\n\n借着这条新闻，和大家聊聊有关M2的几个重点。\n\n**M2和信用派生**\n\n我们先用最快速度复习一遍三个口径的货币供应，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVZUHf5q4lkD1uvL6SZQ6Bbcsia6Vg653C5fXqLmXyItnVdhicVsj7PYwttypH31gfoVibicYxfxfL8ibCg/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=1)\n\n✔️直接说重点，M2的构成主要是M0+各类存款，其中M0的占比仅为4%，直接忽略，需要重点关注的是存款。\n\n✔️M2口径只包含居民+企业部门，并不包含政府部门的「财政存款」**（但是央行会披露）**。\n\n财政存款的变动，反映了政府部门和实体经济之间的互动关系。\n\n举例：财政存款↓，说明它通过政府的财政支出流向了实体经济。\n\n✔️存款是由贷款**（信用）**派生的。这个结论也可以间接回答房地产到底是水龙头还是蓄水池的疑问。\n\n✔️信用派生和货币供应量高度相关。\n\n信用派生=人民币贷款+非标融资+新增企业债券\n\n✔️哦对了，2019年底，我国M2总量正好是200万亿。\n\n换言之，疫情至今，我国的M2总量增长了50%。\n\n夸张吗？后面说。\n\n**金融数据和实体经济**\n\n为啥大家如此关心每个月披露的金融数据？\n\n几条逻辑链大概是这样的：\n\n金融数据**→**经济基本面**→**货币政策**→**短期利率**→**长期利率**→**债市\n\n经济基本面**→**企业盈利**→**风险偏好\n\n金融数据**→**剩余流动性**→**资本市场\n\n**M1****和M2增速剪刀差**\n\nM1的核心是居民+企业活期存款\n\nM2的核心是定期存款\n\n逻辑是这样的：\n\n居民和企业对未来的预期，会影响他们的用钱需求。\n\n预期好，有用钱计划，钱存在活期里，M1增速↑。\n\n预期差，风险偏低，没有用钱计划，存款转成定期变钉子户，M2增速↑。\n\n居民用大钱的活动主要是采购、买车、买房。\n\n企业用大钱的活动主要是资本开支。\n\n以买房为例，老百姓从开发商手里买房，钱的流动过程是这样的：\n\n居民定期**→**居民活期**→**企业活期\n\n如果开发商要做资本开支比如拿地、施工，则钱继续在企业活期里呆着。\n\n如果开发商啥也不想干了，则钱进入企业定期\n\n因此，M1-M2增速反映了大家对未来的预期，这又成了经济的先行指标。\n\n**社融和M2增速剪刀差**\n\nM2是中国货币供应总量，这是银行体系的口径，算表内规模。\n\n社融代表所有金融机构的表内表外的融资活动，包含了表外。\n\n换言之：\n\n社融口径=银行+非银机构对实体经济的信贷支持，资产端\n\nM2口径=银行存款，负债端\n\n简言之，社融口径比M2口径出了一个「非银机构对实体经济的信贷支持」。\n\n所以，社融-M2增速剪刀差，反映了实体经济融资需求较强，银行体系之外的融资规模在扩张。\n\n那么问题来了，谁会借钱却绕开银行体系呢？\n\n从融资规模角度看，核心主体是房地产、城投基建、两高一剩等被限制融资的行业。它们想借钱，但碍于监管没法直接跟银行借，只能借通道和非标渠道。\n\n而地产+城投，又是中国经济周期波动的主要推动变量。\n\n因此，社融-M2增速剪刀差本质上也是一个线性指标，反映了经济的预期。\n\n**中国M2和美国M2**\n\n一直以来，国内财经圈都有这样一种流行叙事，就是对比中美两国的M2总量：\n\n美国M2总量约为150万亿人民币\n\n中国M2总量为300万亿人民币\n\n他们借此暗示中国货币供应严重超发，中国货币总量可以买下美欧。\n\n但哪怕只从逻辑上讲，这事儿听起来都不对劲...\n\n美联储地位近似全球央行，怎么美元供应量才是人民币的一半？\n\n肯定哪里不对。\n\n其实颗粒度再细一些就会发现，中美M2的统计口径完全不同！\n\n美国的M2里就不包括10万美元以上的定期存款...你懂我意思吧？\n\n换言之，**美国M2≈中国M1+小额定期存款**\n\n此外，中美的货币传导机制也有巨大差异：\n\n我们主要通过银行体系做信贷扩张**（信用派****生）**，商业银行的贷款会变成存款，增加M2。\n\n而美国的货币路径更多依赖基础货币投放，最典型的就是量化宽松。\n\n美国真正的信用扩张其实是美债，从全世界吸血，目前的规模超过34万亿美元，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVZUHf5q4lkD1uvL6SZQ6Bbc7NCD87RibJd0tkMf4v5d8ichoZjM373VW1dyXiaFIWwkC7lsh23y3AqsQ/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=2)\n\n别忘了，还有这两年很多人士热衷于购买的美国货币基金**（目前规模超6万亿美元）**，它也会稳定地买入美债。\n\n哦对了，call back一下前面，目前1/4的美元是在过去6个月创造出来的。\n\n**彩蛋**\n\n以上，就是关于M2数据想和大家分享的。\n\n最后再看一张信息量巨大的图：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVZUHf5q4lkD1uvL6SZQ6BbcNcz5UdnB2aHCEV7bCMsibMmoE9CqR1nqtSuhBIPGLoxLPsByC5OAAJw/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=3)\n\n---\n\n📚本文内容参考：《宏观经济数据分析手册》@李奇霖、《M2/GDP的新形势，或将持续上升》@长城证券、《从放水到收水：美联储未来货币政策转向及影响》@粤开证券、《中美对比之四：钱去哪儿了？》@中金公司\n\n⚠️ 风险提示：「老钱日日谈」只是机械地记录作者每天的胡思乱想，因此每篇文章可能会同时说好几个完全不相干的事。所有内容皆仅以交流个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision.\n\n👇👇👇\n",
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