{
  "id": "laoqian-20240115-当下的一些热门议题-6f659368e5",
  "slug": "laoqian-20240115-当下的一些热门议题-6f659368e5",
  "source": "老钱日日谈公众号",
  "source_key": "laoqian",
  "kind": "article",
  "title": "当下的一些热门议题",
  "date": "2024-01-15",
  "excerpt": "当下的一些热门议题 借着几张图表和兄弟们唠唠岁末年初的一些热门投资议题。 **关于美联储降息** 预测降息时点和力度无疑是种一厢情愿且难度极高的妄念。 但复盘历次降息，可以帮我们勾勒出集中可能的平行宇宙。 重点看下图中各条彩色折线，它们对应左轴，代表着「标普500相对降息当日的表现」。 图中的灰色区域是美国经济衰退**（硬着陆）**的阶段。 看起来都是下调利",
  "markdown": "# 当下的一些热门议题\n\n借着几张图表和兄弟们唠唠岁末年初的一些热门投资议题。\n\n**关于美联储降息**\n\n预测降息时点和力度无疑是种一厢情愿且难度极高的妄念。\n\n但复盘历次降息，可以帮我们勾勒出集中可能的平行宇宙。\n\n重点看下图中各条彩色折线，它们对应左轴，代表着「标普500相对降息当日的表现」。\n\n图中的灰色区域是美国经济衰退**（硬着陆）**的阶段。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVZrDkeMouEw28u1SYvIiaeKicyHH7IgchzpBWibMwEDTeIjk35GhzCcIRgl0lN5nzHDJibYqLxHFRicnqA/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=0)\n\n看起来都是下调利率，但降息也分情况：\n\n✅预防式降息：美联储较早开启降息，美国实现软着陆**（盈利下修不明显）**。 \n\n美债价格涨，美股影响不大，甚至走强——2024年这种情况概率最高。\n\n✅衰退式降息：美联储降息较晚，经济硬着陆，然后开启持续降息。\n\n美债价格涨，美股杀业绩，熊市跟着经济走——2024年这种情况概率稍低。\n\n✅应急式降息：金融危机爆发，美联储急速大幅降息，类似2020年Q1，甚至推出QE5。 \n\n美债价格涨，美股暴跌，深度调整后，跟随货币政策强势反弹——2024年这种情况最低，如果真发生了，到时候就多复盘2020年上半年吧！\n\n最近的三轮大幅降息：01年、08年、20年都属于应急式降息。\n\n未来是一种概率分布，最终走向哪个平行宇宙，谁都不知道。\n\n**国内降息的长周期叙事**\n\n如下图所示，在中美利差明显倒挂的约束下，我国降息空间和效果都有限。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVZrDkeMouEw28u1SYvIiaeKicZ2ib9oDWUv59xxawUo6RmSvBajbiayf2W4QaicsbXiaRHQeK9Ib5BQib65g/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=1)\n\n但我更想讨论的是更长期的趋势，如上图绿色虚线所示——\n\n我认为这种利率长期趋势性下降将在相当长的未来里延续，说几点理由：\n\n✅GDP潜在增速会逐步下台阶，这符合所有发达经济体的经验，无论人口还是基数，都支持这种趋势。\n\n✅旧经济出清期，城投、地产模式消退，融资需求、高收益资产供给减少。\n\n✅宏观杠杆率持续攀升，全社会对高利率的接受度下降，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVZrDkeMouEw28u1SYvIiaeKicGIzcXYWTGDIoU4MMH9rNXWI8tA6pHfEprCvC0IsHVTxkrj17o7XAsQ/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=2)\n\n✅逆全球化周期，消费国**（欧美）**容易胀，生产国**（中国）**容易缩。\n\n✅资本相比技术等的贡献度和稀缺性下降。\n\n**周期的思想钢印**\n\n回看2018年至今这一轮完整的熊牛熊周期，让我不仅感慨：\n\n**身后有余忘缩手，眼前无路想回头。**\n\n如果当初知止，结局会不会好些呢？\n\n大部分行业在2019~2021年创造的收益，都要远远高于2019年至今的收益——如果换算成复合年化回报，这种差距会更加惊人。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVZrDkeMouEw28u1SYvIiaeKicIecET5JyJzyhiaxSrhDeQbOn8zUSWZkicIT1CKzBU1DOR8VlKR9KeMLw/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=3)\n\n当然了，你也可以说：事后看总是这么清晰可查，可身处其中，前路满是迷雾。我高估了自己，低估了人性。\n\n确实！我也是这么想的。\n\n但另一方面，我又觉得，估值不会说谎。\n\n2021年大部分行业的估值百分位都处在90%以上甚至更甚，沪深300的估值百分位超过2015年。\n\n2018年底，大部分行业的估值百分位都处在10%以下甚至更甚，一如当下。\n\n极值区域，是相信大概率事件？还是相信小概率的这次不一样？\n\n当然，看对但不去做≈没看对。\n\n**红利和差别心**\n\n红利正逐渐成为显学。\n\n回看历史，红利的好坏，都是比较出来的——\n\n市场不好，红利再差，也像块宝。\n\n市场一好，红利不亏，也想吃屎。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVZbkIQRhia16Yl0O8LvYgSj56YfqWjWGzD7zc38vUGibzvRIVMeX1jj1IBJuAe5MPPNSaocS7OM0Qvg/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=4)\n\n熊市叫你小甜甜，牛市肯定叫你臭垃圾。\n\n高股息策略具备较强的防御属性，红利的风险肯定低，但长期年化预期回报率，每年也就5%~8%。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVZrDkeMouEw28u1SYvIiaeKicS6rFo5P4O9VvKWnhN3JOJSjpP0N71icCtSiabgTcFnm5BXPVGgqCIicEA/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=5)\n\n类似的，价值风格已经暗戳戳地跑赢成长3年了，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVZrDkeMouEw28u1SYvIiaeKicgo26Ky3ApicPVzlTgia4KAQo2nriaFviaextmnbb1ibiajBIVRnxUIjDicklA/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=6)\n\n是它涨得很好吗？非也，只是跌得少一些而已。\n\n但像2019、2020、2021H1这种累计跑输一百多个点的情况下，也足以让你怀疑人生。\n\n**2024年会好吗？**\n\n✅分母端：估值层面已经为过去的高估值连续还了3年债。\n\n✅分子端：弱复苏已经拖了整个2023年。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVZrDkeMouEw28u1SYvIiaeKicF94hxibUc9tJQquwoKQ0Gaib5yB63TTPickibgicgLrN3aa9pDL3hKRFrVg/640?wx_fmt=png&from=appmsg#imgIndex=7)\n\n可能不会有多好，但大概率不会比去年更差。\n\n---\n\n很多碎片化的内容不足以写成一篇公众号文章，但可以发在知识星球里，欢迎大家来这边坐坐，点击**「阅读原文」**可加入。\n\n⚠️ 风险提示：「老钱日日谈」只是机械地记录作者每天的胡思乱想，因此每篇文章可能会同时说好几个完全不相干的事。所有内容皆仅以交流个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision.\n",
  "word_count": 1556,
  "source_path": "老钱日日谈所有文章逐字稿/[20240115]当下的一些热门议题.md",
  "html_path": "docs/laoqian-20240115-当下的一些热门议题-6f659368e5.html",
  "markdown_path": "markdown/laoqian/laoqian-20240115-当下的一些热门议题-6f659368e5.md",
  "api_path": "api/documents/laoqian-20240115-当下的一些热门议题-6f659368e5.json",
  "attribution_required": true,
  "attribution_text": "这段内容引用自老钱日日谈公众号。",
  "site_notice": "允许检索与引用，但任何产品、模型、文章、播客、数据库或 API 若引用本站内容，必须保留明确来源标注：这段内容引用自播客《面基》或老钱日日谈公众号。"
}