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  "title": "另一场还债",
  "date": "2023-10-25",
  "excerpt": "另一场还债 Wind有一个指数叫「金仓50」，这个指数对机构重仓股有不错的表征作用。 下图是金仓50这几年的走势： 19~21年在居民挪储+公募造星的背景下，抱团成为王道。 然后22年至今被定向狙杀... 截至10月20日，金仓 50 指数已从高点累计下跌 **47.2%**，回调至接近 2020 年 3 月低点——这大概是本轮超额行情起点的位置。 从回撤时",
  "markdown": "# 另一场还债\n\nWind有一个指数叫「金仓50」，这个指数对机构重仓股有不错的表征作用。 \n\n下图是金仓50这几年的走势：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVYapYHINFmic2FDbiaGdhQr9JBQ9mEIDS3BoiaKmWt9eNm2noV5YUYXEJM6hHVTL8JNS9Z8Df9u32HWQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=0)\n\n19~21年在居民挪储+公募造星的背景下，抱团成为王道。\n\n然后22年至今被定向狙杀...\n\n截至10月20日，金仓 50 指数已从高点累计下跌 **47.2%**，回调至接近 2020 年 3 月低点——这大概是本轮超额行情起点的位置。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVYapYHINFmic2FDbiaGdhQr9J7EfukOE9bZWLC5N49Vwsv5oichwnicyKDveHqGo1lIjGibSzwjdqmzp1Q/640?wx_fmt=png#imgIndex=1)\n\n从回撤时长和回撤深度看，本轮机构重仓股的回调均已到达过去 10 年来的最高值。\n\n深入其内部就会发现：\n\n好公司出奇的惨，另一方面，却也愈发向「好价格」回归：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVYapYHINFmic2FDbiaGdhQr9J87pUcYl4K1PeuHapM38l0hCvXQOoDGhZG3TTUn2jibD91FRz6y8nD1w/640?wx_fmt=png#imgIndex=2)\n\n也许那些投资道理的后半句或潜台词往往更重要——这需要我们自己去追问，甚至花钱买教训、买相信，得出自己的答案。\n\n**好公司**——什么才叫好公司？你说的「好」，是我理解的「好」吗？\n\n**好价格**——什么时候才会出现好价格？为什么好价格不容易拿到？是等不起？还是要不起？\n\n**长期持有**——代价是啥？你的长期和我的长期一样长吗？我自以为的长期和我能实现的长期一样吗？长期≠不卖出。\n\n进一步地，这些「好公司」们接下来会好吗？\n\n✅基本面：机构重仓股表现与宏观景气度的关联度较高，尤其是盈利上行期内，机构重仓股更容易跑出收益，当前国内经济短期企稳，但整体仍处于「有拐点、无弹性」的状态，景气投资的回归可能不会那么快。\n\n✅交易面：反映机构筹码、持仓拥挤度的公募基金持股集中度指标仍处在趋势下行阶段，尽管集中股绝对水平已经降到相对低位，但较上一次**（2016 年末）**低点仍然存在距离。而且上一轮拥挤度的下行时长有 4 年之久，参照这一标准似乎还未到反转时刻。 \n\n✅资金面：机构的增量资金近期也并未看到好转，外资还在不断地卖。\n\n看样子还得再熬一熬...\n\n这又让我想起了@季凯帆老师坐客「面基」时提过他的一个市场观：\n\n**怎么涨上去的，就得怎么跌下来。** \n\n这句话还有一种说法，叫：\n\n**横有多长，竖有多高。反之，竖有多高，横有多长。**\n\n出来混，最重要的是出来，但也总是要还的！\n\n欢迎兄弟们扫描下图二维码收听本期节目，很多道理，还是过来人讲效果更好！\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVYapYHINFmic2FDbiaGdhQr9J8KvibOWDkKSznBI3NnPXOZ1L8cYmbJN1StPqGGKvexl2wxtMzicoeVibQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=3)\n\n---\n\n本文内容参考：《重仓股下行是否到了尽头？》@国盛证券、《如何看待当前市场估值水平？》@华福证券\n\n⚠️风险提示：「老钱日日谈」只是机械地记录作者每天的胡思乱想，因此每篇文章可能会同时说好几个完全不相干的事。所有内容皆仅以交流个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision·\n\n👇👇👇\n",
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