{
  "id": "laoqian-20230801-有分歧-但也有共识-52914c87ff",
  "slug": "laoqian-20230801-有分歧-但也有共识-52914c87ff",
  "source": "老钱日日谈公众号",
  "source_key": "laoqian",
  "kind": "article",
  "title": "有分歧，但也有共识",
  "date": "2023-08-01",
  "excerpt": "有分歧，但也有共识 ***1***昨天围观了一场投资观点的争论，挺有收获。 事情是这样的： 先是半夏投资的李蓓发文表示看好股市，有几个核心观点： ✅ 过去一个月经历了龙战于野**（估值底）**，接下来还有潜龙勿用阶段**（盈利底）**，明年二季度前后经历和盈利企稳进入见龙在田阶段。 P.S. 用卦象来描绘经济与市场周期状态一直是半夏的特色，半夏的LOGO就是",
  "markdown": "# 有分歧，但也有共识\n\n***1***昨天围观了一场投资观点的争论，挺有收获。\n\n事情是这样的：\n\n先是半夏投资的李蓓发文表示看好股市，有几个核心观点：\n\n✅ 过去一个月经历了龙战于野**（估值底）**，接下来还有潜龙勿用阶段**（盈利底）**，明年二季度前后经历和盈利企稳进入见龙在田阶段。\n\nP.S. 用卦象来描绘经济与市场周期状态一直是半夏的特色，半夏的LOGO就是周易。\n\n✅ 沪深300未来会进入慢牛，企业盈利地已经快走完，未来分化是主要矛盾，部分企业的盈利会走出来，而且目前估值水平也不高。\n\n✅ 后续是结构牛，慢牛，低估值的大盘好于估值偏高的小盘。\n\n***2***接着，西部利得基金经理盛丰衍**（我很粉他）**发帖表达了完全相左的观点：\n\n✅ 坚持看好小市值因子。\n\n✅ 国证2000指数**（小市值代表）**的估值高**（PE-ttm百分位78%）**，是因为过去1年有很多成分股是亏损的，如果把这些亏损的个股剔除，估值也就中等水平。而且未来很多亏损个股也会扭亏为盈。\n\n✅ 沪深300是低估，之前估值百分位只有17%，结果上周涨了4.47%，估值百分位就上升到了39%。\n\n***3***沪深这种对比非常诡异——指数涨了区区4%+，估值百分位却抬升了22%。\n\n这是因为沪深300的估值是「正偏态分布」的，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVYQIZEIWSSj2uDcW8lCLGibbNBU4ueQauSvFHXqC99Eghd1icceZUEDRHauvxibibicLibKG8fO0ia9DtCQg/640?wx_fmt=png#imgIndex=0)\n\n上面那个可能还不太明显，再换个角度，你们注意沪深300估值的最小值和中位数之间的差距，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVYQIZEIWSSj2uDcW8lCLGibbyEc9EAsjfeqpR9lNje78UCyL72fUDyClKT4qJlYgcMvyxfLPeiaeAfw/640?wx_fmt=png#imgIndex=1)\n\n当然，类似这种情况，更绝的是恒生指数——在让投资者失望这件事上，恒指从未让人失望过。\n\n***4***说回两位基金经理对大小盘风格的讨论，意见不同，这很正常。\n\n随着行情转好，上周很多券商的策略周报也都在讨论风格是否会切换的问题。\n\n有趣的是，大家在板块/风格上有分歧，却鲜有人关注总量的涨跌，潜台词是，大家都不约而同地默认未来难有全面牛市。\n\n原因在于—— \n\n5千多支基金，好的时候也就破万亿的单日成交，如下图中的蓝色柱子：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVb6LJ1icRic5ErePggJoHf8OCmRibTfdUp0IpMBPnwe0UKc4hrF90yR1h5QThTFJPMtMAKUQM5x5pIIw/640?wx_fmt=png#imgIndex=2)\n\n这其中还有20%交易额由量化交易贡献，人家哪有价值观啊，拍单子就是干。然后还得给IPO输血，完成股市的融资任务。\n\n最后留给拉股市的交易量，撑不起来全面上涨**（系统性牛市）**，除非股民和机构集体进入非理性状态。\n\n***5***结果就是，默认拉一些局部，也就是大家不停在讨论的因子、风格、行业，哪些涨得好。  \n\n而指数的顶：2007→2009→2015→2021越来越低。 \n\n指数的底，受益于GDP**（基本面）**和社融**（流动性）**的托底，越来越高。\n\n像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVY03wicsjHgf1RFJ2X64N3Opdg80t5jOB0uXxw7Z6unsI3z9oUN0TtkGhEZHX9bUOovYMM7gBHU5PQ/640?wx_fmt=png&wxfrom=13&tp=wxpic#imgIndex=3)\n\n综上： \n\n分化/结构性行情/局部行情会是未来的常态，关注指数点位的意义有限，更多是噪音。 \n\n尤其是上证指数，其反映市场的表征作用已经很差了，远不如Wind全A指数或者沪深300指数有效。\n\n***6***进一步地，应对分化的特点，我认为「行业」是一个很实用中观抓手：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVb3VtXjmfoqwULmpOHm8riaPibVs53U0kW9iahsPmMjwt38Oq0iaNZCdY7JqQTzxfHc9qQ0icbGmXY627w/640?wx_fmt=png&tp=wxpic&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1#imgIndex=4)\n\n大家选指数，要穿透，看它到底押在了什么行业上。 \n\n比如：\n\n宽基指数中目前唯一肉眼可见低估的**创业板**，其实是被新能源和医药行业带沟里了。 \n\n被寄予厚望，但不温不火的**科创50**，被大芯片行业带沟里了。 \n\n这几年人见人爱的**中证红利**，其实重仓押了银行和资源行业。 \n\n***7***你的基金账户本质就是一个基金组合。\n\n因此，我们配置基金组合时，要穿透到行业上，至少做到行业层面的均衡配置。\n\n如果一个组合都极端，那做组合还有什么意义呢？\n\n---\n\n⚠️ 风险提示：「老钱日日谈」只是机械地记录作者每天的胡思乱想，因此每篇文章可能会同时说好几个完全不相干的事。所有内容皆仅以交流个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision.\n\n👇👇👇\n",
  "word_count": 1383,
  "source_path": "老钱日日谈所有文章逐字稿/[20230801]有分歧，但也有共识.md",
  "html_path": "docs/laoqian-20230801-有分歧-但也有共识-52914c87ff.html",
  "markdown_path": "markdown/laoqian/laoqian-20230801-有分歧-但也有共识-52914c87ff.md",
  "api_path": "api/documents/laoqian-20230801-有分歧-但也有共识-52914c87ff.json",
  "attribution_required": true,
  "attribution_text": "这段内容引用自老钱日日谈公众号。",
  "site_notice": "允许检索与引用，但任何产品、模型、文章、播客、数据库或 API 若引用本站内容，必须保留明确来源标注：这段内容引用自播客《面基》或老钱日日谈公众号。"
}