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  "title": "《一封来着底部的信》",
  "date": "2023-07-21",
  "excerpt": "《一封来着底部的信》 ***1***能感觉出来最近大家情绪普遍都挺差，无论是市场情绪、搞钱情绪、(找)工作情绪、经营情绪... 如果用一个字形容去年，是苟。形容今年，我觉得是累。 在这种情绪下，辜朝明、史铁生、项飙、崔庆龙纷纷成了显学。 大家只是累了—— 市场主线不明显，成交量稀稀拉拉，楼市阴跌不复苏，月供还得也累，可算盼来转按揭的吹风，还得和银行斗智斗狠.",
  "markdown": "# 《一封来着底部的信》\n\n***1***能感觉出来最近大家情绪普遍都挺差，无论是市场情绪、搞钱情绪、(找)工作情绪、经营情绪...\n\n如果用一个字形容去年，是苟。形容今年，我觉得是累。\n\n在这种情绪下，辜朝明、史铁生、项飙、崔庆龙纷纷成了显学。\n\n大家只是累了——\n\n市场主线不明显，成交量稀稀拉拉，楼市阴跌不复苏，月供还得也累，可算盼来转按揭的吹风，还得和银行斗智斗狠...\n\n除了气温，啥都不热，没有赚钱效应，支棱不起来。\n\n本文旨在给大家做些心理按摩，梳理市场处于底部时的种种逻辑和信号，欢迎对号入座。\n\n但是从估值的角度看，我不认为现在市场是底，市场也未必见底。\n\n***2*****警惕现在和你说A股不行，放大负面情绪，行情好了又夸大A股赚钱效应和「我看长期」的声音！**\n\n这是我尤其想说的一点。如果发现自己无法依靠理性做决策，至少也屏蔽掉放大情绪波动的噪音。\n\n***3*****A股的本质是周期**，注意下图中的黑线：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVb7zE0kfyiaLdiaiaedAmt3FH5PxSiaY9ycClTRDiavOXuHY0wicbX7jXkAvbtsDGRZQOQCxakribLQQg80g/640?wx_fmt=png#imgIndex=0)\n\n身处这样的环境中，应该把穿越周期、应对周期作为长期要干的事，而不是口号式的长期主义和长期持有。\n\n在周期中，明确**中长期的大方向**感特别重要。\n\n大方向感的意思是，没必要在偏底部的位置对未来多度悲观，尽管悲观是底部的显学。\n\n***4*** 既然A股的本质是周期，那什么主导了周期的力量？\n\n是业绩还是估值？\n\n从数据来看，估值的力量远大于业绩，而且**两者往往并不同频**。\n\n**牛市和熊市都少不了估值的推波助澜，但估值的债，总要用业绩和时间来还。**\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVb6LJ1icRic5ErePggJoHf8OCJOrf8ia3QNia31mWXEw8Q0aRMHmCewj85EA1lRkIwkOtU0F3prCGv7bA/640?wx_fmt=png#imgIndex=1)\n\n某种程度而言，上面这张图就是A股周期的推动力。\n\n***5***当然，解释行情的角度有很多。\n\n比如影响股价的三大因素——基本面、流动性、风险偏好。\n\n回顾历史，三大因素中的任意一个都无法独立主导市场走向，至少两个出现明显恶化才会导致市场全面转向。\n\n市场持续表现不好意味着，一定存在某些深层次的中期矛盾迟迟未能化解。\n\n只有当这些核心矛盾出现了明显的改善信号，格局才能得到根本性扭转。\n\n***6*** 信心很重要！基于基本面的信心对于反转是最重要的。\n\n这种信心可以来自上市公司的盈利增速走势，也可以来自于重要政策、经济数据和外围关系的变化。\n\n**但信心也是滞后的，****整体情绪永远因为看见才会相信**，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVb6LJ1icRic5ErePggJoHf8OClSaauek5iasIibL3mibWH6AyyK9eHicKtYx85d3YU5kWrJVtP9Isib9f6gg/640?wx_fmt=png#imgIndex=2)\n\n对一切利好信息脱敏，质疑，也是典型的底部特征。\n\n***7*** 地下室在第几层？\n\n从历史统计来看，历轮大跌中A股核心指数较此前高位平均下跌幅度为**-25%**以上。\n\n跌一半是底线思维，如果跌不到一半，则以-30%为衡量基准。\n\n前一期的重要支撑位和重要整数关口都是观察指标。@2022.4、2022.11\n\n***8*** 底部的一些数据验证：\n\n换手率低✅\n\n市场底部需要伴随「成交量收缩」或者「换手率」的验证会更为稳妥。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVb6LJ1icRic5ErePggJoHf8OCmRibTfdUp0IpMBPnwe0UKc4hrF90yR1h5QThTFJPMtMAKUQM5x5pIIw/640?wx_fmt=png#imgIndex=3)\n\n核心指数估值百分位在20%以下，目前除了创业板，没人满足此条件。❌\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVb6LJ1icRic5ErePggJoHf8OChn9OYA2QWQCkA5MqvODjcHOkZyVicTn3vPlWrYxoBzAcyYgQMlChxUg/640?wx_fmt=png#imgIndex=4)\n\n股债盈利性价比在历史至少90%分位以上✅\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/M7fHtGOlzVb6LJ1icRic5ErePggJoHf8OCcQP5us1auJ85tGB40jMlwibfaLgg0oVshnsOEvks8m11jI4KFHjibHUQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=5)\n\n***9***见底顺序：\n\n政策底/信用底**→**市场底**→**经济底**→**盈利底\n\n---\n\n⚠️ 风险提示：「老钱日日谈」只是机械地记录作者每天的胡思乱想，因此每篇文章可能会同时说好几个完全不相干的事。所有内容仅以交流个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision.\n",
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