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  "date": "2023-05-10",
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  "markdown": "# 又回到最初的起点\n\n****************************1****************************今天识别并记录下创业板的低估状态，对创业板的记录不是第一次干了，但是我又做了两张图，希望能补充一些颗粒度。\n\n****************************2****************************首先是最重要的定性结论，创业板指数又来到了常识可识别的低估区域，估值水平几乎看齐上一轮熊市的最底部**（2019年初）**，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVY9jujib5FzwtsPicdMUTRzA6Z5hU4Z7SSAXQc0CWKNBlokvCpnNdG2dCE8M3dO1P9T2GbnyjsCpiaXQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=0)\n\n****************************3******************************指数的灵魂在于其编制方案。**下图勾勒了创业板指数的行业权重变迁，你们感受下，重点看最后一行：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVY9jujib5FzwtsPicdMUTRzA6AOMv3Mib6pZ27viaQnC7bFKWy45pe5Z61CT5FNVm8qC3EgdybHtMuMwQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=1)\n\n这张图也能很直观地解释创业板估值再创新低的原因——医药、电新、电子、农业几大权重板块的估值几乎都处于历史低位。\n\n****************************4****************************接下我们再来看创业板的持有体验指标「最大回撤」，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVY9jujib5FzwtsPicdMUTRzA6DP7CAuMIMaEPhgTkHVHWQeSyvuBpiag4hZiatibsDicepiar34AiaHL25K1w/640?wx_fmt=png#imgIndex=2)\n\n那叫一个酸爽... **当初涨得越非理性，最大回撤就越刺激。**\n\n所以才说，在A股这个环境，长期主义是个比较害人的词，它成了很多人战略懒惰的借口，长期主义绝不等于长期持有。\n\n估值**（背后是价格，或者说买的贵贱）**和常识是普通投资者最应该重视的投研工作。它简单有效，和具体的投资操作相关性极高，对最终投资结果的影响极大。\n\n出于这个原因，我想把识别记录那些处于明显低估状态的指数作为固定工作。\n\n****************************5**************************** 创业板ETF（159957）是一个抓手，但是投资这种宽基指数，更好的思路是搞点超额出来。\n\n要么找指数增强型基金，要么找smart beta，我的思路是后者。\n\n什么叫smart beta？指数的灵魂在于编制方案，宽基指数的编制一般是市值加权，smart beta不这么干，它转而寻找那些更好用的因子，以此为抓手来跑赢宽基指数。\n\n比如创成长指数，它就是在创业板指数的基础上，着重向两个方向偏离——\n\n**①**是用收入增长因子、利润增长因子和息税前利润增长因子来筛选，更偏成长。\n\n**②**是用52周新高、12M-1M动量和 12M-1M超额动量来筛选，找到动量效应更强的股票。\n\n用这两个思路筛选出50支股票，组成「创成长指数」，我们来看下有没有超额收益？\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVZXAGCGbh9n0ouXF1ACFjVFTKKH8icD6a2grxwj0SofKAh7cbpASeLUcLdzbaxuYYIrpSP7WMe4CHQ/640?wx_fmt=png&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1#imgIndex=3)\n\n****************************6****************************如上图所示，创成长指数的超额收益还是非常明显的，是很好的创业板指数的增强替代品。\n\n跟踪这个创成长指数比较好的抓手是**创业板成长ETF（159967）（联接A007474）**，感兴趣的兄弟可以观察下。\n\n---\n\n⚠️ 风险提示：「老钱日日谈」只是机械地记录作者每天的胡思乱想，因此每篇文章可能会同时说好几个完全不相干的事。所有内容仅以交流个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision.\n",
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