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  "date": "2023-04-23",
  "excerpt": "现金流视角看人生算法和企业估值 **************1**************是这样的，前几天我做了一张自己很满意的图，从**支出**的角度梳理了我们这辈子要花的钱，像这样： 说实话，这张图我盯着看了好久，也想和大家分享一些思考。 **************2************** 从现金流的角度看，人的一生可以分为三大阶段： ① 可以自",
  "markdown": "# 现金流视角看人生算法和企业估值\n\n**************1**************是这样的，前几天我做了一张自己很满意的图，从**支出**的角度梳理了我们这辈子要花的钱，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVagel1sNMMTUvLO2vPtJmlr6QYsYnc2PUO3NmxNaOPyd0j4eVU2Ysnj34UhqFTgzkicWtlnCRZuAfw/640?wx_fmt=png#imgIndex=0)\n\n说实话，这张图我盯着看了好久，也想和大家分享一些思考。\n\n**************2************** 从现金流的角度看，人的一生可以分为三大阶段：\n\n① 可以自己赚钱了，不同经历的人进入这一状态的时间点也不一样，有人十几岁就开始闯社会，有人25岁才研究生毕业。\n\n② 收入在快速增长，比如上图中28岁以后的阶段，于此同时呢，花钱的地方也很多——婚礼、买车、买房、生娃、月子中心、孩子教育、保险等等。\n\n③ 收入增长变慢甚至下滑，但是开销很少，孩子去念大学了，房贷还差不多了，也就正常过日子花点钱，每个月能存下不少。\n\n**************3************** 类似的，我们在分析上市公司时也可以采用这种现金流的视角：\n\n①阶段公司，**经营性现金流刚刚转正**，**自己就可以造血**，不再依赖外部融资。A股对上市公司的准入条件正是如此，公司必须证明自己已经有稳定盈利能力了，才能来场子里IPO圈钱。\n\n②阶段公司，**经营性现金流在快速增长**，每次发财报的业绩增速都很不错。但**公司总是要砸资本支出**，花钱的地方很多——投研发、盖厂房、买设备、扩产能...没办法，为了抢市场，增加自己的竞争优势，这钱必须花。最终的结果是，钱是赚到了，但花钱如流水，最后真正留在手里的钱其实没剩多少。\n\n③阶段公司，**经营性现金流增长已经很缓慢了**，每次发财报都平平无奇。所处行业的供给和需求都比较饱和，再做资本开支也没啥意义了。因此每年赚到的钱几乎都能留在手里支配，要么分给股东，要么像美股那样做股票回购拉高股价。巴菲特非常喜欢这类公司，比如这两年大笔买入石油股正是这个逻辑。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVagel1sNMMTUvLO2vPtJmlrZgRRU5IQm4J2YCsvS2iaDgsrDsibrJCLyyxyYXabnMA5y8cTibWtXh7ew/640?wx_fmt=png#imgIndex=1)\n\n**************4************** 在给公司估值时，三类公司的估值逻辑也完全不同：\n\n对①阶段及之前的公司，市场更看重各种**运营指标**，**行业渗透率**会是一个不错的抓手。\n\n对②阶段公司，市场着重看**公司能否切实取得竞争优质**，**市占率**会是一个不错的抓手，综合考量估值和业绩增速两个维度的PEG思路也被频频使用。\n\n对于③阶段公司，市场着重看**公司的经营稳定性**，**利润率**、**分红率**都是不错的抓手，虽然公司增速一般，但每年都能稳定地给投资者带来相当比例的现金分红，老「价投」了。\n\n**************5************** 说回家庭视角，我们应不应该做「资本开支」？\n\n参考企业，当然应该做！但必须是有效的资本开支。\n\n比如在大城市买房，就算有效的资本开支，因为有恒产者有恒心，它能让你活得更幸福，能收租，有较确定的预期回报，能让后代继续在一线城市打拼。\n\n买学区房算不算？也算，只不过付出的对价太高了，且有潜在的政策风险，且教育部分的回报率也未可知。\n\n买车算不算？emmm... 如果拿去跑滴滴或者接待客户了，那就算。\n\n让我们说得更直白一些：\n\n**凡是有助于提供生产效率和生产力的、能转化为资产并释放现金流的、有助于提高竞争优势的、有助于拉长久期的各种支出，都算有效的资本开支。**\n\n力所能及地做一些资本开支，是非常值得肯定的！\n\n**************6************** 但是生活中很多人误把消费当成了资本开支，这就比较悲剧了。\n\n举个屡见不鲜的例子：\n\n很多人抓住了「产业红利」，收入很高，这又提供了一种虚假的财务安全感，花钱大手大脚，忽视长期财富积累。\n\n而产业红利都有窗口期，一旦关上，高收入不可维持，现金流无法覆盖早已习惯的高消费生活方式，结局往往不好。\n\n**************7**************在英语中，rich和wealthy其实是两个很不一样的财富概念，虽然都有钱，但背后是两套完全不同的生活方式——\n\nrich强调消费，wealthy强调**财务缓冲**和**收入转化为资产**。\n\nrich是手停口停，wealthy会强调**通过资本开支拉高收入的久期**，甚至寻找**第二曲线**，同时**让资产释放现金流****（被动收入）**。\n\nrich强调打造人的外表，wealthy强调打造**财务三张表**。\n\n**************8************** 最后以我为例，再用一个例子给大家感受下现金流视角的家庭生命周期：\n\n我在20岁时现金流转正，22岁时上班赚稳定现金流；\n\n25岁开始进行资本支出；\n\n26岁开始尝试第二主营业务；\n\n27岁和女搬砖工并表；\n\n28岁更换主营业务，成了内容个体户；\n\n2020年加了最后一次大杠杆；\n\n2021年和2022年开始疯狂去杠杆，同时女搬砖工也跳船，更换了久期更长的主营业务。\n\n2023年开始稳杠杆；\n\n从始至终我和女搬砖工都把成本压得很低，同时丁克让我家可以节省大量资本开支，但是另一方面也极大地缩短了家庭的久期，放到市场上，这种公司是不可能给予任何高估值的。**我们选择了一条很轻松但谈不上正确的路。**\n\n**************9************** 希望本文能给兄弟们提供一些看待消费、资本开支、企业估值的新视角。\n\n---\n\n关联阅读：[《中产阶级消亡史》](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzg2MDc2MjM3NA==&mid=2247496809&idx=1&sn=321fdfdc33b441d1b97c4b08eae28df3&chksm=ce23cc00f9544516a4c0bafc9a08049ad990ce8b47188e2e4733f223fd017b6dbe1f8208644d&scene=21#wechat_redirect)\n\n⚠️ 风险提示：「老钱日日谈」只是机械地记录作者每天的胡思乱想，因此每篇文章可能会同时说好几个完全不相干的事。所有内容仅以交流个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision.\n",
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