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  "title": "担心通缩多少有点多虑了",
  "date": "2023-04-12",
  "excerpt": "担心通缩多少有点多虑了 **************1**************3月份的宏观经济数据出来后，这两天对通缩的讨论和担忧比较多，其实有些多虑了。 3月份CPI低，这其中既有去年同期的**高基数效应**，又有**季节性因素****（3月本就偏低）**，**打折促销的汽车**、**低迷的消费电子**、**下行的菜价猪价**都拉低了通胀。 *****",
  "markdown": "# 担心通缩多少有点多虑了\n\n**************1**************3月份的宏观经济数据出来后，这两天对通缩的讨论和担忧比较多，其实有些多虑了。\n\n3月份CPI低，这其中既有去年同期的**高基数效应**，又有**季节性因素****（3月本就偏低）**，**打折促销的汽车**、**低迷的消费电子**、**下行的菜价猪价**都拉低了通胀。\n\n**************2************** CPI只是一个反映全社会的价格指数，很多人不知道的是，**CPI的权重并不公开**，因此我们只能看到各个分项的价格变动，却无法准确知道它们对CPI的影响有多大。\n\n**************3************** 众所周知我们正处于经济周期的复苏阶段，而通胀**↓**增长**↑**的组合本就是复苏阶段的特征，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVa1KeQQV7RFVPYCRBBzFYKeEhBZEfV40LvKoAtfkwqrg1twdVs0EtOMc9q4k8B5aWwxmToxv3zOjg/640?wx_fmt=png#imgIndex=0)\n\n那复苏阶段什么大类资产涨得最好呢？\n\n根据美林时钟的总结，股票最佳，商品次之，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVa1KeQQV7RFVPYCRBBzFYKe80FxfLLiajynBeCQ1D8VibkPhDuxN7yZelO76bqtVWg1WlSczhf4I99g/640?wx_fmt=png#imgIndex=1)\n\n**************4************** 如果拉长看PPI的同比数据，趋势也一目了然，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVa1KeQQV7RFVPYCRBBzFYKehjyvZCC8x0KDc7ib68aCUXntXGHKiaaiapYeEkw6vD1VlqoULkYZZQ5qA/640?wx_fmt=png#imgIndex=2)\n\n而且今年的数据同样遭遇了很明显的高基数效应——去年此时正赶上俄乌战争和通胀抬头。\n\n今年前三个月的金融数据已经印证了经济在复苏，正缓慢地、分化地走出谷底。因此这种情况不能简单地用「通缩」来界定，资产定价也没反映出交易通缩的逻辑。\n\n**************5************** 金融数据真的很不错。\n\n让我们先看看2022年三大宏观经济部门的杠杆率发生了怎样的变化，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVa1KeQQV7RFVPYCRBBzFYKeXy4zaYKo4SbkFtZMIXBYg7vJIImz5wEAkRlE0Z9CZQSbf1ezZlHmXw/640?wx_fmt=png#imgIndex=3)\n\n老百姓不加杠杆了，还在主动减少负债；企业稳杠杆，同时趁着利率便宜，也没少贷款；政府成了加杠杆的主力——这就是去年的情况。\n\n**************6************** 今年呢？**居民和企业部门的短期贷款和长期贷款都在增长**，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVa1KeQQV7RFVPYCRBBzFYKelme5VDr0w4IU59bncpR8ZDXJS9C0cHIZDerMT1AA4WXO8ElMkZQgJg/640?wx_fmt=png#imgIndex=4)\n\n我们可以理解为：居民贷款是需求端，企业贷款是供给端，现在供给比需求乐观——这就是复苏的现状，让信心飞一会儿！\n\n而且可以预见4月份的数据一定更好看，因为去年4月有非常明显的低基数效应，你懂的。\n\n**************7**************从数据看，房地产销售和贷款都在明显回暖，**地产的大门正在徐徐开启**，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVa1KeQQV7RFVPYCRBBzFYKeZ5eu7kTYOmk4ic4Cg3mmwLFz8aKhUWVfM6nDl5JqcweoUP6wxuMpTNw/640?wx_fmt=png#imgIndex=5)\n\n乐观者看到了开启——周期位置一目了然，且楼市刺激政策已经应出尽出了。\n\n悲观者看到了徐徐——体现**资金活化程度**的**M1-M2增速剪刀差**仍然很低且呈下降趋势。\n\n反映到大家的银行账户就是，活期少，定期多。3月份居民及企业的存款定期率分别达到了70%和67%，双双达到了历史新高。\n\n所以，看你相信哪个剧本了。\n\n---\n\n⚠️ 风险提示：「老钱日日谈」只是机械地记录作者每天的胡思乱想，因此每篇文章可能会同时说好几个完全不相干的事。所有内容仅以交流个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision.\n",
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