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  "date": "2023-03-19",
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  "markdown": "# 降准和货币信用周期\n\n***********1*********** 借着降准这个话题，和大家唠唠我国的货币-信用周期。\n\n其实降准没啥可说的，老生常谈了，它是典型的「宽货币」信号。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVYTe6CuSULyfMmGBaibVwq98ehvmRz1e2iaBVz8rQxKPxbYVnmVzlWaQgPeU0nQBhDliaNBILed4ndeg/640?wx_fmt=png#imgIndex=0)\n\n***********2***********一般来说，划分货币周期有两种手段：\n\n其一是根据货币政策变动来划分，比如央行降准降息，就是典型的宽松信号。但这种方法的主观性比较强，本质上是一种对政策的解读，解读又涉及见仁见智的问题。而且它还不太好跟踪。\n\n其二是跟踪一个货币的代理指标，比如**1年期国债利率**，通过观察它的↑↓趋势来确认货币的松紧，**↑**为紧，**↓**为宽，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVYTe6CuSULyfMmGBaibVwq98ZGbuhVvj7reYiaNltaMUkS0DlC1frFkkVjaaSiaOmtqm0ALaxbVZkyQA/640?wx_fmt=png#imgIndex=1)\n\n这种方法更客观，结论也更一致。但也有缺点，因为它说到底是市场利率，涨跌还受其它因素影响，不能全往货币政策上归因。\n\n货币与债券的相关性高——**紧货币，债券空。宽货币，债券多。**\n\n***********3***********判断信用周期的代理指标是**社融增速**，通过观察它的↑↓趋势来确认信用的松紧，**↑**为宽，**↓**为紧，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVYTe6CuSULyfMmGBaibVwq98hcm0mcv2qPnbBb9eia2seAODrZ5bebVJHxLEMvicDxROZN1bkpkFW55Q/640?wx_fmt=png#imgIndex=2)\n\n信用与股票和商品的相关性高——**紧信用，股票空。宽信用，股票多。**\n\n因为**企业盈利增速**和信用松紧的相关性很高。\n\n***********4***********最后，当我们把上面两个周期合二为一，就得到了货币-信用时钟，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVYTe6CuSULyfMmGBaibVwq98icT6JezssCb8q0Wt13WBvGT3YsyMKEvoGakfZUTa11o7re3dbkia5Spg/640?wx_fmt=png#imgIndex=3)\n\n两大变量可以输出四种组合：\n\n* 宽货币+宽信用\n* 宽货币+紧信用\n* 紧货币+宽信用\n* 紧货币+紧信用\n\n不同组合下，又有相对涨得更好的大类资产，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVYTe6CuSULyfMmGBaibVwq98Ss2Qq4Ngv2lGJbQAE1pkibvvSpuLRBia1N9HOPibEGuP2U0Zlnt742JuQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=4)\n\n***********5*********** 在我看来，以增长-通胀为抓手的美林时钟也好，还是货币-信用时钟也好，**其指导意义更多体现在大类资产配置层面**。\n\n因为做大类资产配置时必须回答一个问题——现在，股和债谁的性价比更好一些？谁好，我就多配谁一些。\n\n如何回答呢？\n\n美林时钟和货币-信用时钟都提供了**定性**层面的抓手，我们通过识别现在的时钟位置，来判断哪种资产的胜率更高。\n\n***********6*********** 此外，还有**定量**层面的抓手，比如**股债性价比**指标，从股息率 vs 10y国债利率来分析谁的性价比更高。\n\n举个例子：下图展示了沪深300股息率-10y国债利率，可以看到两者已经几乎看齐了。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVYTe6CuSULyfMmGBaibVwq98Ne9M6FIWXaZyNcIuBibs809uUqIZfaWxpLfALiaodmh5FIFpelBQdvTQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=5)\n\n它的潜台词是说：**不考虑业绩增长，只看每年的分红收入，持有沪深300已经和持有国债的性价比差不多了**，侧面说明股票估值已经很有吸引力。\n\n就是这么个意思。\n\n***********7***********本文旨在帮大家厘清货币-信用的传导逻辑和应用场景，避免类似「降准了！股票要涨！」这种一厢情愿的直觉判断。\n\n---\n\n⚠️ 风险提示：「老钱日日谈」只是机械地记录作者每天的胡思乱想，因此每篇文章可能会同时说好几个完全不相干的事。所有内容皆仅以交流个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision.\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVaam4icmIZQxLNwE78a8uVarWZY22XfOb3B3ibPuEG8QlmLzfLSWBC1UWBQVyz4PWfIFicDYAJPmS7BQ/640?wx_fmt=png&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1#imgIndex=6)\n",
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