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  "title": "SVB危机传导正式开始！",
  "date": "2023-03-11",
  "excerpt": "SVB危机传导正式开始！ ***********1***********本文旨在给大家梳理下硅谷银行SVB破产的原因和传导风险。 ***********2***********回顾过去一周的美国市场，只能说翻脸如翻书： 周一，我们会软着陆，没多大事！ 周二，再次确认，经济数据真不错，估计美联储会加息！ 周三，一定会加息！而且很有可能是50BP！ 周四，暴雷了",
  "markdown": "# SVB危机传导正式开始！\n\n***********1***********本文旨在给大家梳理下硅谷银行SVB破产的原因和传导风险。\n\n***********2***********回顾过去一周的美国市场，只能说翻脸如翻书：\n\n周一，我们会软着陆，没多大事！\n\n周二，再次确认，经济数据真不错，估计美联储会加息！\n\n周三，一定会加息！而且很有可能是50BP！\n\n周四，暴雷了，但问题不大！\n\n周五，破产了，传导了，问题很大，经济危机了！\n\n***********3***********之前我在为「美联储加息」选题找资料时总能看到一个观点，大意是说：每轮紧缩周期里，**Fed will always break something.**\n\n至于到底谁死？不知道。谁结构脆弱，谁杠杆高，谁现金流差，谁先扛不住，谁就挂！目前来看，扛不住的有这些：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/M7fHtGOlzVaS02YrgLQj6U2mHzAicn1rIBsGWI1FI6oOh9vYzdkvb917BicnDf5Tf07r8OWG6Wj1FAh7Kr9FicZ4w/640?wx_fmt=jpeg#imgIndex=0)\n\n其实上图中的多米诺骨牌里还应该加一张英国养老金体系，不过英国央行出手把这场危机保下来了。\n\n***********4***********目前SVB已经宣布倒闭，原因是「流动性不足和资不抵债」，并且被官方的银行存款保险公司FDIC接管——先行赔付存款保险**（额度上限25W美元）**，然后进行资产处置。\n\n**这场危机目前还停留在「流动性危机」层面**，具体见下图红框：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVaS02YrgLQj6U2mHzAicn1rIFdjDiaykv6xrYMR90Gx7ib5Ouf4no3aNqlkm5Wjv83x98XBjbGATAp5Q/640?wx_fmt=png#imgIndex=1)\n\n什么叫流动性危机？一个金融机构无法满足债权人的兑付要求时，就是流动性危机。**它不如「债务危机」严重，实际上更要命，可以很快地杀死一家金融机构。**因为挤兑和信心挂钩，一旦挤兑，没问题的机构也会死。\n\n1929年股灾→银行业→**挤兑危机**→经济危机。\n\n2008年次贷引发资产价格暴跌→影子银行体系→**挤兑危机**→经济危机。\n\n如上图所示，遇到流动性危机时，央行干预通常会有效，但截至发稿时，我们还没看到美联储出手，只看到了危机的传导。\n\n每一场真正的大危机，都是多米诺骨牌式的！\n\n***********5*********** 硅谷银行SVB以对公业务为主，它的客户不是居民，而是企业。其实如果是居民，问题反倒不大，因为存款保险公司FDIC可以为每个账户提供最多25万美元的兑付，至少可以先化解流动性危机。\n\n但问题是，在硅谷银行存钱的几乎全是企业客户，超过97%的客户存款都超过25万美元，公司存在银行里的钱取不出来，无法进行正常的经营活动，危机开始传导。\n\n***********6***********偏偏在硅谷银行存钱的企业客户又都是那种特别依赖企业账面资金的公司——因为硅谷银行在科技行业具有特殊的意义，**你甚至可以把它理解为定向服务硅谷创投圈的银行**：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVaS02YrgLQj6U2mHzAicn1rItRXnn0StZcicAX8ZRU1IUIaWjnvBe0eQY2TeMPTfPZrfkfhynf3PapA/640?wx_fmt=png#imgIndex=2)\n\n在硅谷银行存钱的公司赚的都是估值而非现金流，所以平时主要就是花账上的现金，结果现在取不出来，员工工资也发不出来了，简直是对硅谷生态的定向爆破。\n\n***********7***********所以，硅谷银行的流动性危机就这么传导给了下游——\n\n大量被VC、PE投资的初创企业、高科技公司、生物行业公司... \n\n这些公司本来日子就很惨，美联储加息缩表让它们的估值一杀再杀，融资也因此变得不顺利，可能去年又启动了裁员潮，一直在烧钱，然后再也没钱可烧了，账户没了![](https://res.wx.qq.com/t/wx_fed/we-emoji/res/v1.3.10/assets/newemoji/2_05.png#imgIndex=3)...\n\n***********8*********** 我们来看几家在SVB存钱的企业反应：\n\n环保人士最爱的allbirds昨晚股价直接腰斩，当然，它早就破罐破摔了，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVaS02YrgLQj6U2mHzAicn1rImO0MbH9JiaWl4lkgZNSicI9QzOpaL4s4Y0jCWZVw5Zia3HwIficibpyxeRA/640?wx_fmt=png#imgIndex=4)\n\n知名创投机构YC说他们1/3的portfolio company约1000多个start up所有钱都存在硅谷银行，下周开始发不了工资和房租。\n\n硅谷银行门口也挤满了人：不过这些人可能不是储户，而是一个个公司老板：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/M7fHtGOlzVaS02YrgLQj6U2mHzAicn1rIYF0IXOwJuSmtDBPOdbF49gmfvcpQA83EjznEaYCmKyjuicTDwibicugWg/640?wx_fmt=jpeg#imgIndex=5)\n\n***********9*********** 接下来这场危机会如何传导？美联储会不会出手救助，比如提供一些临时性的流动性工具？都不好说。\n\n一切都变化太快了！\n\n周四硅谷银行还在秀肌肉说自己问题不大呢，结果周五就凉了。而在周三市场还认为这次经济数据好强劲，没准会浅衰退呢。结果今天我们就在思考系统性危机的概率了...\n\n我昨晚的推送标题是[《让暴风雨来得更猛烈些吧》](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzg2MDc2MjM3NA==&mid=2247496542&idx=1&sn=6e80d82652f40d278c1084de7299eb2d&chksm=ce23cb37f9544221086cfb1b9feba1403b3a77804d8c1bf2581433ea3a321a70171852cfb050&scene=21#wechat_redirect)本意是想说衰退的概率还是非常大的，没想到今天暴风雨就到了...\n\n***********10***********最后，为什么是硅谷银行？\n\n因为它脆弱——负债端的客户需要不断地提款，这需要它做更多流动性的准备，但它没有。资产端方面，它购买了远超同业水平的证券组合，这些资产又因为加息大量浮亏且流动性不好。\n\n**它只是犯了银行都会犯的致命错误——资产和负债期限错配，押错了美联储加息，败露后信任危机转化为挤兑潮，最后被一波带走。**\n\n危机传导还在继续，仍需密切关注。\n\n---\n\n⚠️ 风险提示：「老钱日日谈」只是机械地记录作者每天的胡思乱想，因此每篇文章可能会同时说好几个完全不相干的事。所有内容皆仅以交流个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision.\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVaam4icmIZQxLNwE78a8uVarWZY22XfOb3B3ibPuEG8QlmLzfLSWBC1UWBQVyz4PWfIFicDYAJPmS7BQ/640?wx_fmt=png&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1#imgIndex=6)\n",
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