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  "date": "2022-11-05",
  "excerpt": "又高又硬 ***1***在美国很多公司从估值杀来到业绩杀的当下，继续跟踪下美国的加息进程。 首先还是要跟踪下通胀，毕竟这才是加息的根源，也是美联储的两大目标之一。 目前最新的通胀数据还是9月份的，10月的CPI还要再等几天才能看到。 关于通胀问题，可以分为两个层面来看： 数据层面，房屋租金（核心服务）高企是CPI维持高位的主要支撑。 现实层面，招聘紧张+工资",
  "markdown": "# 又高又硬\n\n***1***在美国很多公司从估值杀来到业绩杀的当下，继续跟踪下美国的加息进程。\n\n首先还是要跟踪下通胀，毕竟这才是加息的根源，也是美联储的两大目标之一。\n\n目前最新的通胀数据还是9月份的，10月的CPI还要再等几天才能看到。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzValVBZG0o1aXyPDzBR3LiaFRBpa8CJlHfVblmCpZBSgIgk1N5NvWsa8opBntiboUibZ0MtzuZoywRgqg/640?wx_fmt=png#imgIndex=0)\n\n关于通胀问题，可以分为两个层面来看：\n\n数据层面，房屋租金（核心服务）高企是CPI维持高位的主要支撑。\n\n现实层面，招聘紧张+工资上涨+财政支出扩张是通胀的主要支撑。\n\n你细品一下就能发现其中反常识之处：政府在扩大财政支出，刺激通胀。同时美联储在疯狂加息，遏制通胀，美元一路强势。这种左右互搏尽管奇葩，但它确实发生了。更有意思的是，特拉斯想带着英国东施效颦一下，结果差点把经济玩崩了。\n\n***2*** 接着我们来总结下美联储11月的议息，这是今年倒数第二次加息窗口，最后一次在12月。本次会议的重点如下：\n\n第一，加息75BP，利率来到4%，这没啥意外的。\n\n第二，本次会议没有经济预测和点阵图，也就是说接下来一段啥样大家挺没谱的。\n\n第三，面对市场对加息转向的各种意淫，鲍威尔说了很多狠话，并且一再强调了要把通胀控制在2%的水平。现在通胀高，加息就得硬！\n\n***3*** 我发现议息会议的答记者问远比会议本身要精彩得多。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzValVBZG0o1aXyPDzBR3LiaFRQ324dqKoqBsMqFhZ3H3ndYQZO964SpCnC0V1poNPlToiaENqoRNSR8g/640?wx_fmt=png#imgIndex=1)\n\n放几个鲍威尔和记者之间的精彩问答，信心量很大，你们感受下。\n\nP.S. 本文略有加工。\n\n记者问：说说你们的态度吧！\n\n鲍威尔：加息其实是三件事——how fast**（每次加多少BP）** how high**（加到多高）** how long**（持续多久）**。目前诸位不应该盯着how fast，75BP还是50BP差别不大，**how high和how long更重要**。\n\n记者问：货币政策有迟滞性，你就不怕退出紧缩政策晚了？\n\n鲍威尔：我这么说吧，现在考虑停止加息还是太早，谈论这些没啥用。我知道有些人很疼，但是从风险管理的角度看，**美联储担心的是****加息不够狠****，以及****放松得太早**。至于你们担心的紧过头了或者放松得太晚了，我都不担心。加息过头了以后降息的空间也大，你们这帮人不就是喜欢降息嘛！\n\n## 记者问：说说就业市场吧，还有工资通胀螺旋。\n\n鲍威尔：工资通胀螺旋目前还没看到，但如果它出现，那就麻烦了。目前就业市场还是太强劲了**（招不到人）**，恢复供需平衡道阻且长。\n\n## 记者问：美联储这么加息，海外市场受不了出风险了，你怎么办？\n\n## 鲍威尔：凉拌。美国优先，通胀优先。\n\n## 记者问：美联储要管理市场预期，市场都盼着鸽，你鸽不鸽？\n\n## 鲍威尔：那是你们一厢情愿，我不鸽，我说了，道阻且长，我坚决抗通胀，通胀不降，加息不止**（你们就是不信呐）**！我的担心前面说了，我怕加息不够狠，以及放松得太早。\n\n## 记者问：软着陆的可能性是不越来越小？\n\n## 鲍威尔：还是通胀！核心商品项目的通胀率下降了，但降得还不够多。核心服务项目的通胀还在上升。我再说一次，通胀不降，加息不止，那么经济软着陆的可能性确实不高。\n\n***4*** 每次议息会议后的发布会是美联储和市场沟通、引导预期的重要手段。伯南克和耶伦时期开新闻发布会的频率是每季度一次，到了鲍威尔这直接增加到每年8次，跟议息会议同频。\n\n与市场保持良好沟通，一方面当然是好事，可以及时引导市场预期；但另一方面，市场也不傻，如果美联储言行不一，说一套做一套，没兑现承诺，那么可信度就会受到质疑。\n\n鲍威尔在这方面就做得不好，之前说通胀不足为虑，加息不着急的是他。结果后来通胀非常严重，说要付出代价坚决加息的也是他。\n\n有趣的是，197s那场大通胀中，时任美联储主席的伯恩斯也**没控制好预期**，加剧了通胀，最后保罗沃尔克上来铁腕加息才收拾了烂摊子。\n\n***5*** 最后，我们来总结下：\n\n你可以把下图看成各种经济指标组成的宏观经济运行情况「仪表盘」：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzValVBZG0o1aXyPDzBR3LiaFRW8mGaNIdNUoqibGGrc7eZK2caVepw1ffqemsb2cxmziajichcrSSH751g/640?wx_fmt=png#imgIndex=2)\n\n大家都在盯着它，包括美联储。而美联储的主要目标就是上图中的两个蓝框：**①**维持2%左右的合理通胀 **②**保证健康的就业率。\n\n那我们应该先从哪看起呢？\n\n利率，它影响了消费**→**消费影响了企业经营**→**企业经营影响了就业**→**就业又反作用于通胀——这是体系的大概逻辑。\n\n而美联储主导的货币政策在这个体系里处在偏早的位置，货币政策对消费的影响要滞后0~9个月，消费对企业经营的影响滞后0~6个月，企业经营对就业的影响滞后6~24个月。换句话说，利率足足领先了就业2-9个季度。即，**在一种极限情境中，加息2年之后，才会对就业产生可观测到的符合期望的影响。**\n\n如果我们把这个体系想象成一个跷跷板，它的目标是控制通胀，但由于**「左要顾右，右要顾左」**，同时市场上也充斥多种声音来干扰决策者。故而在一个经济的收缩周期中，政策的平衡性，是高难度的。\n\n******6****** 现在大家问鲍威尔，央妈你到底在乎哪边？\n\n股票说：妈，我都快死了。\n\n经济说：妈，我快衰退了。\n\n通胀说：妈，我还没下去呢。\n\n11月的议息会议，鲍威尔代表美联储再次重申了他在乎哪边——右侧！经济衰退？可以。但是就业数据依然很强劲，陷入工资通胀螺旋我们就麻烦了**（原话）**。所以美联储会更加鹰派。\n\n当然，华尔街媒体会尽其所能地责怪！美股是关键性资产知道不？鲍威尔你早干嘛去了？当初说通胀没事儿不用加息的也是你个老登！现在通胀起来了你倒硬气了，代价多大知道不？都快衰退了。\n\n对，抗击通胀必须付出代价，包括——\n\n利率**↑**，消费数据**↓**，股票市场**↓**，房地产市场↓企业盈利**↓**，经济增长**↓**，失业率**↑**，最后通胀**↓**。\n\n---\n\n⚠️ 风险提示：「老钱日日谈」只是机械地记录作者每天的胡思乱想，因此每篇文章可能会同时说好几个完全不相干的事。所有内容皆仅以交流个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision.\n\n👇「人生要选对」知识星球，看更多内容。\n",
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