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  "title": "水深火热中的一条线索",
  "date": "2022-10-09",
  "excerpt": "水深火热中的一条线索 ***1***做了一张图，方便大家理解「美元加息周期」的当下，很多财经新闻到底在说什么？ 什么意思呢？每当有新闻报道说某国经济出了XX问题时，上图可以帮你厘清它在说哪一层。 围绕上图举几个例子。 ***2*** 假如我想润，那么在上图中，就得从最里面逐层往外跑—— 先把手里的资产变现→拿到本币后→再购汇兑换成外币。 ***3*** 再比",
  "markdown": "# 水深火热中的一条线索\n\n***1***做了一张图，方便大家理解「美元加息周期」的当下，很多财经新闻到底在说什么？\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVYwqUt4eWDUXmd10WKJMWVy5PtJNgGhLcDquYpa3Ft9HNoYkjDgtnRhCFZxEErCu0vicuAT6icT77BA/640?wx_fmt=png#imgIndex=0)\n\n什么意思呢？每当有新闻报道说某国经济出了XX问题时，上图可以帮你厘清它在说哪一层。\n\n围绕上图举几个例子。\n\n***2*** 假如我想润，那么在上图中，就得从最里面逐层往外跑——\n\n先把手里的资产变现→拿到本币后→再购汇兑换成外币。\n\n***3*** 再比如今年3月俄罗斯被西方极限制裁，能源贸易作为经济命脉被卡死，实体经济增长堪忧，出现了主权信用风险。\n\n卢布汇率最先反应开始暴跌。为什么是汇率最先反应呢？很简单，**汇率的本质是价格——外币的价格。**\n\n俄罗斯在本币和利率层面开始出手，首先暴力加息，利率一步到位怼到20%，让卢布收益非常有诱惑力，支撑其升值。本币越弱，大家越想跑。本币强，收益高，资金就有留下的动机。\n\n接着俄罗斯开处理内层，股市停盘，锁死流动性，不能卖我看你还怎么砸。\n\n还有一点很有趣，我们平时很熟悉的一个逻辑是：**经济不好，股市差，那就买债券避险。**\n\n但是俄罗斯告诉我们，一旦主权信用出现风险后，逻辑全变了，还债能力受质疑，谁还买债券啊！大家会转而卖出，债券价格大跌，债券收益率飙升。\n\n***4***比如把西方经济学按在地方摩擦的土耳其，目前通胀率高达80%，全球最高，却仍不加息收紧流动性，反而被要求一再降息，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVYwqUt4eWDUXmd10WKJMWVyicicTA0URicd0COGiaIOOOicMFe5fhqVr0aDHZJXY4lb3MPWPo2TwbS3GWQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=1)\n\n我们知道：**实际利率=名义利率-通胀率**\n\n所以土耳其的实际利率是12%-80%=**-68%**，老百姓存银行一年贬值2/3，傻子才存。\n\n可银行无法回收流动性，那实体经济只能进一步通胀。\n\n***5*** 再比如，为什么美元加息周期下，很多依赖进出口贸易的经济体容易出事呢？\n\n主要是最外层出了问题。\n\n你可以想象每个国家都有两张银行卡：一个叫**「经常账户」**专门用来和别人做生意**（进出口贸易）**，另一个叫**「资本账户」**专门用于转账，资金流动。\n\n这两个账户流入流出的都是全球结算和计价货币——美元。\n\n以韩国为例，它是典型的外向型经济体。\n\n大宗商品通胀，韩国进口成本增加，加速消耗外汇储备。\n\n日本经济疲软，中国购买芯片的动力减弱，韩国出口也减少。\n\n进口>出口，贸易逆差，经常账户亏钱，外汇储备减少。\n\n短期问题不大，但韩国从1994年1月到1997年10月经常账户逆差长期持续，最终导致外汇危机从外层向内传导，演变成金融危机和经济增长下滑。\n\n2008年1-8月，全球金融危机期间，韩国经常项目再次出现逆差，引发韩国金融市场和实体经济动荡。\n\n当下，韩国贸易再次出现逆差。\n\n***6*** 外汇储备下降最大的麻烦有两个：\n\n一是，进口需要用外汇来结算，如果外汇不够当月进口，麻烦大了。\n\n二是，外债也需要用外汇来结算，如果外汇不够偿还当期债务了，债务违约，麻烦大了。\n\n怎么就麻烦大了？外层的危机一定会向内层传导，引发系统性风险，俗称**ABCS** crisis\n\n* 房股债等资产价格危机 **A**sset crisis\n* 银行危机 **B**anking crisis\n* 货币危机 **C**urrency crisis\n* 主权债务危机（财政不可持续）**S**overeign debt crisis\n\n***7***当「过去」和「现在」类似时，读历史才最有趣。 \n\n比如今年，看欧盟的历史、大通胀的历史、二战时欧洲股市表现的历史、日美贸易战的历史，日本失去的三十年... 都格外有趣。\n\n瑞信的传闻，又让回顾08年雷曼兄弟破产和次贷危机的文章多了起来。 \n\n还是那句话，**历史学其实是未来学，**今年格外适合回顾历史。\n\n---\n\n⚠️ 风险提示：「老钱日日谈」只是机械地记录作者每天的胡思乱想，因此每篇文章可能会同时说好几个完全不相干的事。所有内容皆仅以交流个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision.\n\n👇「人生要选对」知识星球，看更多内容。\n",
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