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  "date": "2022-09-03",
  "excerpt": "美元潮汐的收割史 明天去爬山不能更新了，今天写个稍微硬核一点的文章。 **本文字数较多，如果没时间或耐心阅读长文，推荐使用微信读书APP的听书功能。还不会用的读者，可以看下：**📖 本文旨在复盘美联储政策周期的收割史，其线索是信用本位时代开启后，美联储的9轮加息周期，像这样： 从上图我们可以总结出三点结论： 第一，**信用本位时代后，扩表放水才是唯一的主题*",
  "markdown": "# 美元潮汐的收割史\n\n明天去爬山不能更新了，今天写个稍微硬核一点的文章。\n\n**本文字数较多，如果没时间或耐心阅读长文，推荐使用微信读书APP的听书功能。还不会用的读者，可以看下：**📖[**微信听书教程**](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzg2MDc2MjM3NA==&mid=2247494655&idx=1&sn=18cd703b3fddf8a138f9c7c0d7bac4c8&chksm=ce23d396f9545a80907345f7505de4997e9cd7cf5a7f57b3db9365e3ed8395a617a70e51cbf5&scene=21#wechat_redirect)\n\n本文旨在复盘美联储政策周期的收割史，其线索是信用本位时代开启后，美联储的9轮加息周期，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVZYaCZcFEpicVtjvPcYkzzsTjufLh0oyB0c1J0ZYCXPeQhE434gwV6GhIbPSxyFgAXSTDGYHTcJC9Q/640?wx_fmt=png#imgIndex=0)\n\n从上图我们可以总结出三点结论：\n\n第一，**信用本位时代后，扩表放水才是唯一的主题**。\n\n> **对应上图的浅灰色区域。**\n\n第二，加息是为了给下一次降息留出政策空间，毕竟在彻底耍流氓**（负利率）**之前，零利率就是底裤了。因此加息是把裤子穿上，加息是为了更好地降息。\n\n> **对应上图中的红色折线。**\n\n第三，加息周期内，还在放水打辅助。边加息边放水，还债压力真的大吗？\n\n> **对应上图的灰色线（M2增速）**\n\n当然，上图只是一条线索，还有很多图片以外的信息，比如：\n\n图中的第②③轮加息导致了拉美债务危机，第⑤轮加息拉爆了亚洲金融危机和随后的俄罗斯经济危机，第⑧轮加息土耳其和阿根廷等外债国家的汇率和经济都出了大问题。\n\n**每一次美联储加息周期内，总有坏事要发生。**而且对美国来说，加息只是经济问题。但对那些经济结构单一、外债占比多、发展不稳定的国家来说，还可能是吃饭问题、稳定问题、政治问题、资产流失问题、跑路问题...\n\n**··· ···**\n\n**梳理美元霸权体系**\n\n既然能收割，说明一定有霸权。\n\n老规矩，最快速度回顾下历史：\n\n其实刚进入20世纪时，美国就已经是世界第一大经济体了，GDP大概是英国的2倍，德国的3倍，法国的4倍。\n\n不过有一点跟现在完全不同——当时全球的央妈是大自然，因为各国货币都以黄金为锚，央行拼的都是黄金储备。美国虽是经济巨头，却非金融巨头，国际上美元、英镑、法郎三大货币体系鼎立。\n\n两次世界大战后，欧洲焦土遍地，1945年打完的结果是：欧洲巨头的黄金储备急剧流失，GDP和美国的差距进一步拉大。英国欠美国一屁股债，德国欠了一屁股战争赔偿，英法还需要大量国际贷款来重建工业体系。\n\n而此时美国的黄金储备量占全球的2/3，还手握欧洲巨头们的债权。\n\n政治、军事、经济实力都碾压欧洲，美国走上世界金融舞台的中心，建立了布雷顿森林体系。**美元同时是全球的储备货币、计价货币、结算货币。**\n\n马歇尔计划和美国进口向世界输出美元，各国储备美元用于国际贸易和债务清偿，储备的美元要买美债，这又确保美元回流和保值。**发行→储备→流通→回流，闭环了。**\n\n> **布雷顿森林体系下，美元发行量的锚是黄金，金本位的潜台词是大自然仍是全球央妈，黄金供给有限且增长缓慢，不能随便印钱啊大哥！**\n\n这套体系玩了20多年，美国的外债激增，朝鲜、越南两场大战消耗了大量黄金，肥了日本，瘦了美国。要办的事儿越来越多，家底总量却有限，其它国家还纷纷用赚来的美元兑换黄金，挤兑了，玩不下去了。\n\n1971年布雷顿森林体系解体，从此世上再无美金这个概念——你都不和黄金挂钩了，还美个屁的金。其实是好事，因为黄金导致美元无法膨胀。\n\n但美元仍是储备、计价、结算货币。美元的新锚是**石油——大宗商品之王，第四轮技术康波浪潮的主导能源，各国对石油都是刚需，越开采越多，美元也能借此膨胀。**\n\n唯一的问题是，全球最大的石油储备和供给方不是美国，而是中东。这里的历史矛盾素来复杂，又怀璧其罪。最终，美元信用的另一大支撑——美军确保了最大的石油供给方OPEC**认定美元作为国际原油贸易的唯一计价和结算货币**，后来页岩油让美国成了全球最大石油出口国，这种绑定进一步加强。\n\n美国进口商品向全世界输出美元，其它国家储备美元用于国际贸易和债务清偿，储备的美元要买美债、美股，这又确保美元回流和保值。发行→储备→流通→回流，新闭环成型了。\n\n更重要的是，石油是要持续消耗的，美元就可以持续地印，这下偿还外债不用愁了，反正不用给黄金。\n\n1999年欧元诞生，欧盟作为一个经济整体，既有市场又有工业供给，信用也杠杠滴。于是伊拉克、伊朗、委内瑞拉、俄罗斯这些石油大国都尝试过放弃美元的结算功能，改用欧元交易石油，最后这四个国家的下场你们也清楚...\n\n格林斯潘在回忆录《动荡时代》里写道**「地球人都知道，伊拉克战争主要是为了石油」**。\n\n欧洲经济是好使，但军事不行；七八十年代的日本经济是牛逼，但要花钱请美军保护——软的**（贸易战）**不行来硬的**（战争）**，就是这么简单的道理。\n\n好了，通过以上历史，我们来总结下世界货币的逻辑——\n\n货币得有锚，这个锚得是所有人都信服且需要的东西：经济实力、军事实力、能源、土地和产出，而且还得增长。\n\n满足以上条件后，其它国家才会用自己产出的商品和服务去换取它，储备它，用它交易，用它计价。而主导国，只需要印刷它。\n\n基辛格总结得好：**「谁控制了石油，谁就控制了所有国家。谁控制了粮食，谁就控制了人类。谁掌握了货币发行权，谁就控制了世界。」**\n\n美国同时还是世界最大的石油出口国、最大的粮食出口国、最强的军事国、美联储是全球央妈。\n\n围绕美元搭建的霸权体系还包括——\n\n世界贸易组织**（美元计价结算）**、世界银行、国际货币基金组织IMF、SWIFT和CHIPS结算体系、金融信息话语权体系**（汤姆森路透和彭博市占率最高）**、美股**（规模最大的交易所）**、信用评级体系。\n\n**··· ···**\n\n**国际货币基金组织组织的黑历史**\n\n我之前写过一个形容美国加息周期的段子——\n\n**美联储：@美股好大儿再忍一忍，待为娘收割完这一轮，定会来救你。**\n\n拿什么收割？国际货币基金组织IMF就是主角之一。\n\nIMF虽是国际“公立”组织，但重大事项必须85%以上的投票投过才行。巧了，美国投票权16.5%，刚好足够一票否决。在「世界银行」也是同样的情况。\n\n加息周期的收割逻辑是这样的：\n\n首先很多国家由于发展的需求都欠了很多外债，外债要用外币来还，消耗的是本国的外汇储备，说白了，都是美元。\n\n如果又是外向型国家，比如经济结构单一，依赖大宗商品对外出口，主粮/能源严重依赖进口等情况，对美元的依赖更强。\n\n好，美联储放水或者加息都会影响国际大宗商品的定价。再加上结构性供需错配，粮食危机、能源危机都会影响其它国家的经济，扰动汇率。依赖进口又会大量消耗外汇储备，外汇储备不足以偿还到期的外债，违约，信用评级下降，汇率下跌，进一步影响经济，陷入恶性循环。\n\n外债的数字并不会变，但汇率一旦出问题，真实的债务压力会陡增。所以我们说，**「内债不是债（比如日本国债），外债死得快」**。\n\n经济出问题了，外汇储备不足，需要经济援助，找IMF帮忙，这可不白帮啊！表面上自由民主人权人道，实际上都是有条件的——\n\nIMF一般会在各种理由理由的层层包裹下提出几个要求：\n\n* **金融自由化：**方便国际资本自由进出\n* **国企私有化：**国家经济命脉可以交易\n* **贸易自由化：**方便物美价廉的国际商品打压本土企业\n* **实施加息加税紧缩性财政政策：**提高政府还债能力，看着经济出问题别管\n\n说白了，IMF负责开口子，然后国际资本进来做空、套利、控股、跑路。\n\n被IMF收割过的经济体包括：印度1991、俄罗斯1998、韩国1998、印尼1998、巴基斯坦1998、乌克兰1999/2022、罗马尼亚2004、希腊2012、阿根廷80年代/2018/2022。\n\n背景都是这些国家遭遇输入性通胀、经济危机、债务危机，且时间点都在美元加息周期内。而且每次找IMF求助时，本国国民一般都认为这是卖国。其中大家比较熟悉的是韩国、乌克兰、阿根廷。\n\n收割一般可以赚好几道——\n\n新增外债赚一轮，汇率贬值赚一轮，本土资产低价控股赚一轮，打开本国市场提高渗透率再赚一轮... 而且纠缠越深，未来再出问题，还能再来。\n\n自由这个词，表面看有其普适价值，但另一方面，也得有能力确保别人不会自由地揍你。有能力才自由，能打才和平，非常小学生的逻辑。\n\n总结：趁你病，要你命，自由民主，没有问题那就制造问题。温铁军教授把这些套路总结为：\n\n* **硬实力****（科技经济军事）**\n* **软实力****（意识形态化的教育文化科研舆论）**\n* **巧实力****（伺机策动政治宗教民族地缘矛盾）**\n\n**··· ···**\n\n**非阴谋论叙事**\n\n注意！我并不希望大家陷入阴谋论的叙事逻辑！\n\n不是说美元加息的目的就是为了收割全世界，加息是美国的货币政策，它由美国的经济基本面决定。\n\n可问题在于，美国的基本面不等于他国的基本面，但他国的货币政策和汇率都会受到美联储政策的影响。**因此，当美元周期与全球经济周期背离时，便会放大全球经济周期的波动，催生出区域性货币、债务、经济危机等一系列问题。**\n\n同理，加息周期之前往往是降息和大规模放水，这些以美为主的政策，同样也会扰动全球经济和资产定价。\n\n一旦他国出问题，又搞了金融自由化，资本可以自由流动，国际资本当然会乘人之危，落井下石，薅一波羊毛再附送一波债务。\n\n同样的，国际资本的目标是盈利，并不像大家想象的那样充满阴谋论的只手遮天，他们也会玩砸。比如：\n\n达里奥就在拉美债务危机中挑错了做空对象而破产。量级基金成功猎杀了东南亚，波及到韩国、日本、俄罗斯，由此引发的金融市场波动又引爆了高杠杆的美国长期资本（LTCM）最终破产——以上都是被大家津津乐道的金融小故事。\n\n**··· ···**\n\n**美元铸币税的逻辑**\n\n**所谓铸币税，是指从货币发行中获取隐性利润。**\n\n美国可以通过超发货币让美元贬值来缓解债务压力，同时会让其它国家的外汇储备和债权缩水。\n\n1971 年布雷顿森林体系解体至今，美国对外负债增加了29.91 万亿美元。以黄金购买力平价来测算，相当于对外借了**423.39亿**盎司黄金。\n\n而截至2021年末，美国对外负债仅能兑换 **164.69 亿**盎司黄金，相当于美国通过石油美元结算体系，变相收取了**258.7亿**盎司黄金的海外铸币税。\n\n美国的「经常账户」是长期逆差的，通过进口和直接投资向世界输出美元。\n\n另一方面，美国的「资本账户」是长期顺差的，资本输出会带回投资获利，美元输出也会回流。\n\n加息虽然会增加偿债压力，但文本第一张图已经揭示了，加息的同时也在放水，且加息后对其它经济的收割和美元回流也会变相转嫁危机成本。\n\n**··· ···**\n\n目前美国正开启第9轮加息周期，所谓「洪水猛兽」——\n\n先是史无前例的QE4和债务洪水。\n\n后是它催生的几头猛兽：货币效应下高涨的资产价格、超级通胀、更加撕裂的阶层矛盾、地缘冲突。\n\n外加疫情叠Buff，K型分化，全球供应链受限，大量死亡。\n\n**讲道理，我个人认为这轮加息周期一定会催生出点什么危机的，衰退也是必然的，咱们慢慢看。**\n\n**··· ···**\n\n最后说一句：\n\n肯定有读者对本文的逻辑不认同，对国家发展没信心，美国的全球霸权体系看起来那么强大云云。我对这些观点不屑一顾——都是周期，都在路上。\n\n而且《乌合之众》已经说得很明白了：**慕强和巨婴才是大众心理的密码。**\n\n各位！更有意思的来了！**《乌合之众》写于1895年，一战还没打呢！**\n\n论对后世的影响，本书是操纵的作用大一些？还是让人清醒的作用多一些呢？\n\n情绪才是最大公约数！你猜日耳曼小胡子和MAGA小金毛是否深谙此道？\n\n阴谋论了朋友们~\n\n---\n\n本文部分内容参考《全球化与国家竞争》@温铁军、《乌合之众》@庞勒、《美联储50年货币政策简史》@天风证券、《总量研究：美国金融霸权如何摄取全球财富》@光大证券\n\n⚠️ 风险提示：「老钱日日谈」只是机械地记录作者每天的胡思乱想，因此每篇文章可能会同时说好几个完全不相干的事。所有内容皆仅以交流个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision.\n\n👇「人生要选对」知识星球，看更多内容。\n\n​​​​\n",
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