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  "date": "2022-07-25",
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  "markdown": "# 我最喜欢的一篇小作文\n\n看了好多篇二季度基金报告，和大家分享一篇我个人最喜欢的小作文吧，来自基金经理姜诚，他对投资中如何处理新的增量信息的论述尤其精彩。\n\n以下是姜诚的小作文：\n\n上半年市场波动较大，一季度剧烈下跌，二季度大幅反弹，在这一过程中，价值型股票表现相对稳定，成长型股票波动更加剧烈。\n\n而我们一直以长期视角看问题，并**希望股票的价格提供足够保护**，结合市场提供的估值水平，与多数同行相比在价值型股票中配置更多，所以显得相对平稳，虽然也并没有什么出色战绩。\n\n市场为何会如此波动剧烈？根源或许是投资者整体性的焦虑。\n\n焦虑的点在哪里？源自对「效率」的极致追求。\n\n效率如何体现？最好是买入即涨，卖出即跌。\n\n如何做到买入即涨，卖出即跌？需要在边际信息追逐赛中占先。\n\n有哪些边际信息需要关注？不一而足，包括但不限于：\n\n货币政策动向，稳增长政策预期及落地效果，疫情的反复，国际资本流动，还有永不缺席的基本面景气度...\n\n**正因为影响因素多，就产生了一种迷惑性现象，即我们很容易做后见之明的事后诸葛亮，却很难当先见之明的预言家。**\n\n比如：2018年基本面的大底，构成了成长股2019和2020年气势如虹的上涨基础；疲弱的宏观表现让消费股在2021年承压；而电动车销售的持续井喷保障了新能源板块的一骑绝尘；供给端的出清也让资源品走出了结构性牛市……\n\n**头头是道的解读，没有一点点指导意义。因为决定未来涨跌的信息还在未来，并且不止取决于上述因素会如何演绎，还取决于当前市场价格中反映的市场预期。**\n\n所以，猜测市场先生将要出啥牌，实际上是高阶博弈，进而内卷，钱景也就变得高度不确定。 \n\n我们很早就放弃了择时，任凭净值在市场波诡云谲中涨跌，而专注于提高长期赚钱的概率。\n\n这一投资框架有些剑走偏锋，但很好用——\n\n不争胜，更难败；愿意忍受波动，也未必大波动。 \n\n立足当下，展望未来，抛开短期预测不谈，从长期看我们依然乐观：\n\n一是对中国经济前景乐观，波动在所难免，体量大了长期潜在增长率也会下降，但存量经济下更容易形成好的产业格局，好的产业格局带来更好的资本回报，巨大的内需市场和全球比较优势给优秀企业提供广阔的表演舞台，**看空国运者是杞人忧天**；\n\n二是对组合当下的状态乐观**，在安全边际思想指引下，我们一直习惯于发下等愿，重仓一只股票的前提是能容忍它的缺点而不是无限放大它的优点，没有太多可失去的，不确定性就关乎能得到多少。**\n\n不贪心，就无需用百米冲刺的节奏去跑一场马拉松。\n\n所以，下半年行情会如何演绎，一点都不重要；\n\n下半年如何规划投资，也根本不是问题。\n\n下半年我们要做啥，不是现在能规划的，取决于彼时的市场状况，我们笃信：市场只能应对，不能预测。\n\n**··· ···**\n\n如何处理投资中的新信息和新变化是我今年尤其感兴趣的一个命题。\n\n因为我们常遇到这样一类情况——\n\n就是很多事情你在时候看都会有一种无可避免的宿命感。比如比特币、特斯拉、腾讯... 要是我当初如何如何，我怎么能不重仓茅台呢？明明知道茅台会一直涨...\n\n然而真相是：**明明并不明明，一切都是「马后炮式的认知偏差」。**\n\n我们的自选股里可能有100支票，其中有5家公司能跑成十倍大牛股。\n\n结果呢？我们都会对着这5支票懊悔不已，同时对剩下95支票视而不见。\n\n另一个真相是：**这5支大牛股的命运并非注定，它们也是一路演绎至此。**\n\n那么问题来了：我们应该如何观察这些「演绎」？**如何处理每天都在海量接收的新信息？**\n\n「贝叶斯思维」很大程度上解答了我的困惑，对于这个概念，我在👉[《该死的价格游戏》](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzg2MDc2MjM3NA==&mid=2247494623&idx=1&sn=eae176b56c5c2f074f70d0e6b425cbb5&chksm=ce23d3b6f9545aa02c3c7befe4c5e61a8ea5bdbe59d3ba94d59ab7ca0500b3d8fa290acfbe80&scene=21#wechat_redirect)一文中详细介绍过。\n\n**··· ···**\n\n另外给大家找了几张梳理公募基金Q2加减仓的研报截图：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVbjIuq9GuG8VzFRmNaibWI5zX36V5yeib88wHCo9OsdtHiamiaM8uia07o0Hv7odRTZVhVookSLqywPibfw/640?wx_fmt=png#imgIndex=0)\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVbjIuq9GuG8VzFRmNaibWI5z6g7CtrkcAe4OApkIGND7lGic4xlnwWmshOia2Zf9UQmfOJW4hQfmEdVQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=1)\n\n不用感觉这种调仓是大搬家，其实真实的边际变动并不激烈——\n\n二季度加仓幅度最大的三个行业分别是：\n\n* 食品饮料**+1.69%**\n* 电力设备及新能源**+0.78%**\n* 汽车**+0.75%**\n\n减仓幅度最大的三个行业分别是：\n\n* 医药**-0.71%**\n* 基础化工**-1.72%**\n* 电子**-2.24%**\n\n---\n\n⚠️ 「老钱日日谈」只是机械地记录作者每天的胡思乱象，因此每篇文章可能会同时说好几个完全不相干的事。所有内容皆仅以交流个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision.\n",
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