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  "title": "何曾相似！拉美债务危机始末",
  "date": "2022-07-24",
  "excerpt": "何曾相似！拉美债务危机始末 继今年斯里兰卡被外债、通胀和腐败合力搞破产之后，许多国家都开始干预本国兑美元的汇率，避免重蹈覆辙。 斯里兰卡或许不是最后被拉爆的国家，此处@土耳其@阿根廷@埃及... 疫情之后，多米诺骨牌式的传导链开始一张张崩塌： 天量放水→史诗通胀→地缘战争→美联储加息缩表→世界经济放缓 历史总有相同的韵脚，剧本何其相似。 本文旨在复盘上世纪8",
  "markdown": "# 何曾相似！拉美债务危机始末\n\n继今年斯里兰卡被外债、通胀和腐败合力搞破产之后，许多国家都开始干预本国兑美元的汇率，避免重蹈覆辙。\n\n斯里兰卡或许不是最后被拉爆的国家，此处@土耳其@阿根廷@埃及...\n\n疫情之后，多米诺骨牌式的传导链开始一张张崩塌：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVZRp1Uj4r2wL79OCGy9qIMGGicFLIuBnQzp09yc91MypmZY7Y5eA80ZIUVLpw4QF5ziaHwHZYgpl2hQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=0)\n\n天量放水→史诗通胀→地缘战争→美联储加息缩表→世界经济放缓\n\n历史总有相同的韵脚，剧本何其相似。\n\n本文旨在复盘上世纪80年代在债务高企、油价飞涨、通胀飙升、加息凶猛背景下出现的「拉美债务危机」始末。\n\n**历史学亦是未来学**，希望能通过这段历史帮大家更好地看待当下。\n\n**··· ···**\n\n饱受「全球化」荼毒的拉美洲可以说是个经验丰富的老赖了，早在30年代的大萧条时期就有过恶性违约，超过95%的债务全被赖了，直到二战结束，仍有超过一半的债没还。\n\n鉴于这种信用污点，银行也不敢在这搞什么贷款援助或者放贷。所以直到70年代，拉美洲的外债都很少。\n\n战后世界普遍迎来经济发展，拉美洲的农业出口和初级工业制造都发展得很好，GDP一路猛增，经济运行健康，岁月静好、自娱自乐。\n\n其它经济体纷纷开启工业化，大多也迎来了很不错的发展，尤其是日本西德，后来居上，通过出口赚取了大量美元外汇。\n\n石油登上历史舞台后，OPEC成员国也大发能源财，不断赚取石油美元。\n\n慢慢地，离岸美元的体量持续扩大，这些钱也不能白白在银行里躺着啊！资本逐利，金钱不眠，还是得理财！用这些美元做一些低风险投资，收利息。\n\n这些热钱的眼光又一次看向了欣欣向荣的拉美洲，海量资金随之涌入。\n\n回望金融史便不难发现，人们总是轻易地对印钱和借钱上瘾。\n\n对新兴经济体而言，开启工业化进程意味着巨大的资本投入：基础设置、能源工程建设，这也同样意味着强烈的借钱需求。\n\n**··· ···**\n\n负债当然有代价，尤其是外债——这是很多国家经济危机甚至破产的根源。\n\n俗话说「内债不是债，外债死得快」，一般而言，外债具有以下几大风险：\n\n首先外债要用外币来还，一旦本币贬值，就意味着外债增加。比如本币兑美元贬值50%，那么所欠的外债就相当于翻倍，即使债务总额没有任何变化。\n\n那什么时候本币会贬值呢？\n\n一种情况是美国加息，美元升值。汇率是双边关系，美元升值就意味着本币贬值。\n\n另一种是本国经济出现问题，比如很多拉美洲国家的经济命脉都是大宗商品出口，国际贸易又以美元计价，美元升值，商品卖得便宜了，本国经济受影响，本币贬值。\n\n再比如本国依赖粮食、石油进口，而一旦这些商品涨价，又会抬高本国的生活和生产成本，进一步拖累经济。\n\n而且外债多是短期债务的形式，问题更大。\n\n一方面每年到期的短债都可以展期（利滚利不还），或者续期（接着借），进行这些操作时需要重新锚定新的利率，如果赶上美联储加息，下一期的利率就提高了。当下就是这种情况。\n\n另一方面，债权方在到期时不允许展期或者续借了，它要求一次性付清。你还不起，那就国家违约，下调评级，本币进一步贬值。\n\n总结来说：欠了大量外债的国家，其经济往往也有很强的外部性，依赖进出口，因此经济波动也更大。而经济一旦出问题，没能力及时偿还到期债务，又会进一步引发恶性循环。更糟的是，这种情形下，负债的意愿反倒更强了。\n\n**··· ···**\n\n1970~1980年期间，两次石油危机让油价飞涨，欧美出现严重大通胀，随之开启了一轮加息。\n\n同期，美国、日本、欧洲、中东国家的商业银行不断给墨西哥、阿根廷、巴西等拉美洲国家放贷。\n\n拉丁美洲的债务增长率达到了1000%，债务快速膨胀。这其中有大量短期外债，随着一次次展期、续借，利率也跟着加息水涨船高。\n\n流向这里的贷款也逐渐脱离了支持高效基础设置建设的初衷，更像是弥补财政赤字，负债的底层资产质量严重下降。\n\n到了80年代初，美联储为了抗击通胀，已经把利率提到了2位数。\n\n对众多拉美洲国家而言，它们的利率不断提高，外需减弱，美元强势让出口产品的价格越来越低，经济疲软，借新还旧都不够。\n\n终于，1982年墨西哥扛不住了，宣布有800亿的到期美元债还不上了，违约。苦不堪言的其它国家也不装了，摊牌了，集体违约，债务危机彻底爆发。\n\n到了1983年10月，共有16个拉美国家违约，总金额超过2000亿美元——这个体量已经超过了银行债主们的准备金。\n\n**··· ···**\n\n危机之后，如何催收成了下一个老大难。\n\n债主们先进行了两轮放贷+援助贷款，但收效甚微。\n\n另一方面，在二级市场上，拉美洲债务在以极低的价格被交易（类似现在开发商们的美元债），票面值100元的债券50元就能成交。\n\n拉美国家们一看，天助我也，**「50元就能成交的债券凭啥让我用100元来还」**——这话你得仔细琢磨，不然的话，会觉得好有道理。\n\n时任美国财长布雷迪想了一招，非常魔怔：\n\n世界银行+IMF+日本再提供300亿美元的贷款。干嘛呢？让拉美国家拿着这笔钱去二级市场上收购自己的债券，抵消债务。当然还有相当比例的债务直接就被减免了。\n\n至此，拉美债务危机算是勉强善后，布雷迪的计划在后来还享受了相当的美誉。\n\n**··· ···**\n\n危机总伴随巨大的代价：从1982年宣布违约那一刻开始，拉美洲陷入「失落的十年」。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/M7fHtGOlzVZRp1Uj4r2wL79OCGy9qIMGTvOcm6zqpMJz2R42eWnjh5XiaJRog9s8tPvRjYAtaqSKwEIP1eu0nicg/640?wx_fmt=png#imgIndex=1)\n\n债务违约后本币贬值严重，进口成本大幅提高，外部输入型通胀压力巨大，经济遭受重创，又逐渐演化成恶性通货膨胀，通货膨胀率高达3位数——与之伴随的贫富差距拉大、高失业率、贫困人口激增、谋杀、卖淫、贩毒也无法避免。\n\n**··· ···**\n\n回望这场债务危机会发现，其产生的背景与当下有诸多相似之处。\n\n外汇美元和石油美元变成了追求高收益的「资本」，商业银行干起了投资，发展中国家非理性融资，债务膨胀且利率可调节，最后在加息周期下破灭。\n\n且无论是拉美债务危机还是美国次贷危机，评级机构道貌岸然的打分从来都是个笑话。\n\n后续我还将为大家复盘这场危机之后的「亚汇金融危机」，以及信息革命被引入社会的导入期中出现的「科网股泡沫」。\n\n---\n\n公众号底部对话框回复：**拉美** 可以收到本文的思维导图。\n\n本文内容参考：《世界金融简史》、《新兴市场风暴，谁是下一个斯里兰卡？》@财通证券、《1970大通胀简史》\n\n⚠️ 「老钱日日谈」只是机械地记录作者每天的胡思乱象，因此每篇文章可能会同时说好几个完全不相干的事。所有内容皆仅以交流个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision.\n",
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