{
  "id": "laoqian-20220329-警惕一个外部冲击--604125d5ec",
  "slug": "laoqian-20220329-警惕一个外部冲击--604125d5ec",
  "source": "老钱日日谈公众号",
  "source_key": "laoqian",
  "kind": "article",
  "title": "警惕一个外部冲击，诶...累了",
  "date": "2022-03-29",
  "excerpt": "警惕一个外部冲击，诶...累了 本文聊三个事： **①****美债利率倒挂**，**②****美国加息抗通胀**，**③****美股下跌的可能性**。 **··· ···** 先从利率倒挂说起吧！ 接下来一段时间大家会多次看到美国长短期利率(10y-2y)收窄甚至倒挂的新闻。 解释一下： 短期国债利率反映的是当下的**货币政策**。 > **可以说，这个利率",
  "markdown": "# 警惕一个外部冲击，诶...累了\n\n本文聊三个事：\n\n**①****美债利率倒挂**，**②****美国加息抗通胀**，**③****美股下跌的可能性**。\n\n**··· ···**\n\n先从利率倒挂说起吧！\n\n接下来一段时间大家会多次看到美国长短期利率(10y-2y)收窄甚至倒挂的新闻。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2MClIIBNMt9OWjqYOlot70Psyib1uw2k2yv7urh4JQ2Y07EmnJoiaUytqghQibjBrjmWmFhBa6tiapWXg/640?wx_fmt=png#imgIndex=0)\n\n解释一下：\n\n短期国债利率反映的是当下的**货币政策**。\n\n> **可以说，这个利率很大程度上受美联储货币政策预期的直接影响，比如那个点阵图。**\n\n长期国债利率反映的则是当下的**经济现状和预期**。\n\n理论上，2y国债利率<10y国债利率，这是正常的。 \n\n但是，当二者的利差收窄甚至倒挂，并不能说明未来经济就要衰退。\n\n因为利率无法预测未来，只能反映当下。\n\n某种程度上说，它和估值很像，都是结果，并非原因。\n\n并不能说一家企业的估值低，未来就会涨。\n\n同理，不能说长短期国债利差收窄甚至倒挂，未来就会衰退。 \n\n**所以，利率倒挂是衰退的注脚，而非前奏。**\n\n**··· ···**\n\n然后是加息，众所周知，美国开启了新一轮加息周期。\n\n本次加息的主要目标是解决近40年来最严峻的一轮通胀问题，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2MClIIBNMt9OWjqYOlot70PKDRrgG3Qk0kR0IC1odbs9NM47jlJbWw06X9VKYdOEXlcAuFS3qbp9Q/640?wx_fmt=png#imgIndex=1)\n\n我们目前正处于上图最右侧的红色区域内，第三轮大通胀。\n\n从前两轮可知，每次极端的大通胀都必然伴随极端的加息政策来与之对抗——第一轮最高加到11%，第二轮最高加到20%。\n\n本轮会加到什么程度尚未可知，不过目前是0.25%...此中差异，你们感受下。\n\n总的来说，因为通胀太凶，所以本轮加息周期可能会很刺激，不断超预期。\n\n> **导致本轮大通胀的原因很多，既有供需错配又有货币宽松，我前阵子盘了盘，总结出了9个原因，改天和大家细说。**\n\n**··· ···**\n\n至此，我们可以得出两个重要结论：\n\n第一，经济衰退的注脚已经出现，长短期利率的利差已经缩窄。\n\n第二，美国“活久见”级别的通胀会倒逼美联储开启一轮刺激的加息周期，而且可能会像保罗沃尔克那样把抗通胀的优先级排在经济增长之前。\n\n那么复盘美股在加息周期中的表现就很有必要了。\n\n**··· ···**\n\n下图是1983年至今美联储的加息复盘：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2MClIIBNMt9OWjqYOlot70PUhL6icZfCHruc9Z1uxBCiajgib65xX9HVuicafskGmBMAxT8CCvWQM8veg/640?wx_fmt=png#imgIndex=2)\n\n需要注意的是，上图中的几次加息周期就是为了解决通胀问题，**但没有哪次像当下这么严重**。\n\n我们再来看下美股的历次大跌和加息周期之间的关系：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2MClIIBNMt9OWjqYOlot70PhHUQian3KicKEOMvVZwCtqdVzgL3vicvsWIG2OjibntG5d3PKKPh2s4Xlg/640?wx_fmt=png#imgIndex=3)\n\n上图需要做几点说明：\n\n美股本轮下跌发生在今年的1~3月份，也就两个多月，时间上显然不够。\n\n本轮下跌幅度仅为**5%**，明显低于历史平均跌幅，幅度也不够。\n\n历史上一个基钦周期级别的下跌，跌幅大约为**15%**。\n\n> **1983年-1984年、 1994-1995年、2011年欧债危机、2015年加息周期初段、2018年加息周期尾段。**\n\n而中周期级别的下跌，则是下跌深度巨大的，跌幅均在**30%**以上。\n\n> **2000-2002 年科网泡沫、2008年金融危机、2020年新冠疫情。**\n\n那么美股这次会跌么？不知道。\n\n**尽管每次极值附近都有「这次不一样」这类声音，但我们相信周期的峰谷转换是更强的、永恒的力量。**\n\n而且本轮大通胀也让美联储没有继续温和的余地了。\n\n**··· ···**\n\n还有两个细节值得补充：\n\n第一，受益于疫情和大放水，美国科技巨头的市值在过去两年有着非常可观的上涨。像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2MClIIBNMt9OWjqYOlot70P1RlwgHez7B4qoc1Shgs7tuNFia7OULb4gN2D9ic5qRKEQicXDemic1f1Lg/640?wx_fmt=png#imgIndex=4)\n\n其实中国的互联网公司们也有巨大涨幅，但是由于种种你们都知道的原因，已经均值回归了![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2MClIIBNMt9OWjqYOlot70PsZZ9OMBNccibBqZphhBiaz5OGIu6B3CgnFtX4K7Ir5Apibbyib2DpryXgQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=5)。\n\n第二，我们来复盘下美股哪些板块在大跌行情中更坚挺？\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2MClIIBNMt9OWjqYOlot70PkJDjym9e80dsaME16vgia5ufNHJticUibnf0hy5FibbmAfCDO9dKAj6Fcw/640?wx_fmt=png#imgIndex=6)\n\n以上。\n\n---\n\n⚠️「老钱日日谈」只是机械地记录作者每天的胡思乱象，因此每篇文章可能会同时说好几个完全不相干的事。所有内容皆仅以交流个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision.\n",
  "word_count": 1377,
  "source_path": "老钱日日谈所有文章逐字稿/[20220329]警惕一个外部冲击，诶...累了.md",
  "html_path": "docs/laoqian-20220329-警惕一个外部冲击--604125d5ec.html",
  "markdown_path": "markdown/laoqian/laoqian-20220329-警惕一个外部冲击--604125d5ec.md",
  "api_path": "api/documents/laoqian-20220329-警惕一个外部冲击--604125d5ec.json",
  "attribution_required": true,
  "attribution_text": "这段内容引用自老钱日日谈公众号。",
  "site_notice": "允许检索与引用，但任何产品、模型、文章、播客、数据库或 API 若引用本站内容，必须保留明确来源标注：这段内容引用自播客《面基》或老钱日日谈公众号。"
}