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  "title": "一个喂饭级科普，今年用得到",
  "date": "2022-01-09",
  "excerpt": "一个喂饭级科普，今年用得到 希望这篇文章能帮大家更好地看懂未来的财经新闻。 美联储的动作今年会备受关注，具体操作顺序用三个词即可概括，分别是： **Taper→加息→缩表** 我们就来好好解释下这三个词。 加息大家应该都能理解，就是提高「基准利率」。 它有几个影响—— 利率的本质是资金的价格，加息会太高资金成本、信用扩张也会放缓。 加息会引导整个利率体系提高",
  "markdown": "# 一个喂饭级科普，今年用得到\n\n希望这篇文章能帮大家更好地看懂未来的财经新闻。\n\n美联储的动作今年会备受关注，具体操作顺序用三个词即可概括，分别是： \n\n**Taper→加息→缩表**\n\n我们就来好好解释下这三个词。 \n\n加息大家应该都能理解，就是提高「基准利率」。\n\n它有几个影响—— \n\n利率的本质是资金的价格，加息会太高资金成本、信用扩张也会放缓。\n\n加息会引导整个利率体系提高，起作用类似万有引力，把所有资产的价格往下拽。\n\n加息会对总供给和供需求造成双重冲击，给经济降温。\n\n对政府来说，疫情期间美联储大放水的根源在于美国政府发了天量国债，加息会加重这些债务的利息负担，这又会涉及财政可持续性的问题。 \n\n**··· ···**\n\nTaper和缩表对应的都是美联储的**「资产负债表」**。 \n\n所以我们需要先把这张表研究明白——\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2OSBvUjN6RweCp4eMBfdhYatGndcVOE38Dl9s5iaIK7tCee491kSctZ9U1Mp3GZib2icIfoLcLjHI5lQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=0)\n\n先看表格最下方，**央行资产负债表的两端必须是配平的，即总资产=总负债。**\n\n同时我用蓝框把**资产端**和**负债端**的主体都圈了出来。\n\n从图中可以看到美联储的资产主体包括两部分： \n\n* 国债占比**64.4%**\n* 以房地产为主的抵押贷款支持证券俗称MBS占比**29.5%**\n\n由此我们可以说，**美元的信用65%锚定在了美国政府，30%锚定在了美国的房地产。**\n\n这里你可能会问：凭什么政府可以凭空大规模发债，它有啥资产或者信用来支持这种负债吗？有！我们一般会认为政府的税收是永续的，这是政府资产端最大的保证。\n\n美联储的负债主体包括三部分：\n\n* 逆回购**（央行卖出的债券）**占比**20.1%**\n* 联邦储备券俗称现金，占比**25.2%**\n* 存款**（商业银行存在央妈这的法定和超额准备金）**，占比**53.8%**\n\n为防还有人不理解，这里再唠叨一个小常识：\n\n> **货币是央行的负债。也就说，我们每个人银行账户里的余额其实都是央妈的负债，它必须随时满足我们的兑现需求。**\n\n大多数时候，美联储的资产负债表都很稳定——\n\n比如08年之前，这张表一直稳定在9000亿美元所有，10年时间才增长了1倍。\n\n再比如2010年到2020年初，这张表还是很稳定，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2OSBvUjN6RweCp4eMBfdhYasrBicCd3Qlk5KcmHJdn3Hm5jvMBYI2IeK3iclm5M31fxDr6Vl4w7UnZA/640?wx_fmt=png#imgIndex=1)\n\n但是，每当实体经济遭遇大危机**（08年次贷，20年新冠）**，央行都会天量印钱来保经济。\n\n没什么困难是印钱解决不了的，QE1不行还有QE2、3、4... 一印解千愁。\n\n前面提到，央行的资产负债表两端必须配平，负债端是无法凭空扩张的，资产端必须跟上。\n\n所以**量化宽松QE/印钱/大放水**这些同义词体现在央行的资产负债表的过程就像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2OSBvUjN6RweCp4eMBfdhYaic6HV9Mfhia6dh1bACxZqX3hPyUK5ibick73DYg07HTOdACX2k5LaiaO9kw/640?wx_fmt=png#imgIndex=2)\n\n美联储大量印钱输送给商业银行**（负债端扩张）**，同时大量购买国债和MBS**（资产端扩张）**。\n\n**··· ···**\n\n好了，终于要解释**Taper**和**缩表**了。\n\nTaper的意思是，美联储收缩购债的规模和速度，所以它本质上是在减慢资产负债表扩张的速度，也可视为**回归货币正常化的前奏**。\n\n所以美联储计划的顺序是：Taper→加息→缩表→回归正常\n\n缩表的意思是，美联储开始把手里持有的国债和MBS逐步卖给市场，回收货币和信用，资产负债两端开始收缩。\n\n而全球金融市场**（房/股/汇/商品）**也会跟着美联储的变动一起潮汐起落。\n\n回顾历史，最近几十年，美联储有过两次缩表周期，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2OSBvUjN6RweCp4eMBfdhYatD1fZBoYFeY0XfuBZDuGjibBF5P6Lh9LJ142ME21OqIwY9jhl6w5sqA/640?wx_fmt=png#imgIndex=3)\n\n能看出来，两次缩表周期的背景都很类似，都是危机—扩表—缩表—正常化。\n\n其中最有研究和比较意义的就是2017～2019年的缩表周期。\n\n这次缩表的背景是为了应对08年次贷危机，美联储学习日本央行搞了第一次量化宽松QE1，随后为了刺激经济，又接连搞了QE2（2011）、QE3（2013-2014），具体见下图：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2OSBvUjN6RweCp4eMBfdhYacV7KDNMS9ATJDL62T4FWpAaGibgwqnZ7yYEIk1QXEZRz2GEm9uo8Dgw/640?wx_fmt=png#imgIndex=4)\n\n最终，美联储在2017年开始缩表，期间2018年又叠加G2正式开始贸易战，股市大跌，最后在2019年三季度退出缩表，回归正常化。\n\n**··· ···**\n\n剧本来到2020年Q1，为了应对疫情，美联储开启史上最狠的QE4。\n\n接着美国房股双牛，财富分化加剧形成社会问题，历史级别的大通胀，经济过热。\n\n时间线来到当下，刚刚过去的12月美联储议息会议，美联储决定今年一季度结束QE4，然后加息，开始新一轮缩表周期。\n\n本来这些都比较确定了，结果奥密克戎的超级大流行又一次给经济增加了巨大变数，缩表周期的推进就成了今年资本市场的一大关注。\n\n以及，如果加息了，我国又会如何应对？\n\n是被动跟着加？还是以我为主，根据国内实际情况选择降息？\n\n以上就是今年货币政策方面的变数。\n\n---\n\n⚠️「老钱日日谈」只是机械地记录作者每天的胡思乱象，因此每篇文章可能会同时说好几个完全不相干的事。所有内容皆仅以交流个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision.\n",
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