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  "date": "2021-09-07",
  "excerpt": "发现了位宝藏哥哥 ‍‍ ‍‍● 给大家介绍一位我最近先发现的低调哥哥。 **同时也借他给大家科普下，考核一位主动型鸡精时，需要关注哪些要点。** 这位哥哥叫周雪军，没什么名气，在小基金公司「海富通」任职。 我对他感兴趣是因为看到了一份《机构最爱策基金经理名单》。 周雪军和他的代表作「海富通改革驱动混合」在榜单中名列前茅。 有多夸张呢？ 百亿规模，**95%的",
  "markdown": "# 发现了位宝藏哥哥\n\n‍‍\n\n‍‍●\n\n给大家介绍一位我最近先发现的低调哥哥。\n\n**同时也借他给大家科普下，考核一位主动型鸡精时，需要关注哪些要点。**\n\n这位哥哥叫周雪军，没什么名气，在小基金公司「海富通」任职。\n\n我对他感兴趣是因为看到了一份《机构最爱策基金经理名单》。\n\n周雪军和他的代表作「海富通改革驱动混合」在榜单中名列前茅。\n\n有多夸张呢？\n\n百亿规模，**95%的持有规模都在机构手里**，散户基民持有不到5%。\n\n可能确实太低调了，都没啥人知道，也没得过奖。\n\n但从他管理这支基金开始，机构就一直重仓他，不知道的还以为是个关系户，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2PNEocNglfIBw5UvZuK0JmmKn8stFDJDiaIDrefoWHOmjjs4mAM9D2bPkP5eWPAbSfeib1tXodVPSmg/640?wx_fmt=png#imgIndex=0)\n\n正是这点引起了我的注意，机构这么爱他，而且随着规模飙涨，机构的持仓占比不降反增，有13个FOF组合买了他。\n\n这里面肯定是有原因的。\n\n哪怕是白月光老朱，持有人结构依然以散户为主，机构几乎不买。\n\n于是我开始研究起周雪军。\n\n●\n\n第一步我习惯去找鸡精的深度访谈来看，尤其是对话式的**（报道式有夸赞嫌疑）**。\n\n**因为主动型基金最终是鸡精投资思想和能力的体现。**\n\n管理人是因，其他所有定量分析指标都是果而已。\n\n看过鸡精的投资框架、信仰的理念、能力圈、个人偏好以后，再去看具体业绩会发现更多信息。\n\n当然，有的基金并未被媒体报道覆盖到，或者他的采访质量很低，说了一堆屁话，这些都有可能。\n\n一般我们都要给鸡精的投资框架打两个标签——\n\n① 行业分散还是集中？像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2PNEocNglfIBw5UvZuK0JmmicD1KZ0EwVyZGibybLBpnMpmnnVzB6JxiacQqV6fPk4mjCQa2nz9XneBg/640?wx_fmt=png#imgIndex=1)\n\n② 个股分散还是集中？比如前十大持仓股占比这个指标。\n\n这两个标签怎么选无关对错，萝卜白菜各有所爱，完全看鸡精个人风格。\n\n鸡精之间各有不同才是最好的状态，如果大家都一样，阿尔法收益就没了。\n\n周雪军的特点是行业相对分散，个股分散——\n\n海富通改革驱动混合主要配置制造业**（这是个很大的概念，内部又细分为众多子集）**，同时均衡配置了其它6个行业。\n\n在个股方面，前十大持仓占比只有24%，**典型的均衡分散**。\n\n在这种分散框架下，周雪军取得了以下投资回报：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2PNEocNglfIBw5UvZuK0JmmV4T6f5txNduLF58Nfslf5wArE7fDJTWFiaic9iaFFuAYfuwxdUK4liaZlQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=2)\n\n年化收益率28%，非常厉害。\n\n**论含金量，分散出来的高收益要比集中持仓的高收益珍贵很多。**\n\n如前面所说，看过基金经理的深度访谈，了解了这个人，再看业绩能感受出更多的增量信息。\n\n均衡分散的风格对能力圈要求比较广，因此周雪军一直在补短板，他入行时对金融地产和周期品比较熟悉，2013年开始补TMT行业，2017年开始补课大消费行业。\n\n至此才算比较把能力圈搭建得比较均衡，组合业绩也在2019年开始有明显的超额收益**（如上图）**。\n\n行业和个股都均衡分散有两个好处：\n\n一是能有效地控制回撤，如果投资能力够，风险回报比也容易做上去。\n\n二是和A股的特点比较契合，因为A股风格切换得很快，过去几年其实每一年的风格和最牛行业都不一样。\n\n●\n\n很不好意思，上文一不小心写得有点像软文了。\n\n但真的不是，恰饭不丢人，是广告我就光明正大和大家说了。\n\n这篇文章本意还是想严肃地和大家分享下如果想自己去研究一名主动型鸡精，要从哪些地方下手？\n\n业绩当然很重要了，没有拿得出手的业绩，无法证明自己的投资能力，扯啥都没用。\n\n知道一个人厉害以后，还要去研究他厉害在哪里？\n\n比如看他的深度访谈，这点是很多人忽视的，其实非常有价值。\n\n比如看的投资框架，在「行业」和「个股」两方面习惯怎么买？\n\n鸡精的风格与当下的市场风格是否匹配？比如今年一季度后，均衡风格明显占优。\n\n**理论上来说，均衡+分散的风格会比集中+押注式风格更友好，更适合长期持有。**\n\n因为如果你越看重长期回报，越应该追求均衡。\n\n试图在每一年收益率都名列前茅注定不可能。\n\n这点不用怀疑，无数明星基金的次年业绩都是这个观点的论据。\n\n更可行的办法是，争取每年的业绩都比平均水平略好一些，每年都挤进前1/2，甚至1/3。\n\n这种状态保持越久，最后的结果喜人。\n\n**因为投资业绩从来不是排位赛，净值曲线无时无刻都在积累。**\n\n跑到最前面，获得极端回报其实不是好事。\n\n业绩超群，说明投资行为会和别人非常不一样，赢了还好说，反过来也会惨得一批。\n\n所以别老在心里暗示自己今年必须大赚，一来大概率失望，二来这又不是你的最后一年。\n\n跟大伙儿共勉。\n\n‍\n\n‍\n\n‍\n\n‍\n",
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