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  "title": "奶粉也被点名，还有谁!",
  "date": "2021-08-06",
  "excerpt": "奶粉也被点名，还有谁! ● 凡是不利于生娃的，都有风险，今天挨锤的是「中国飞鹤」。 我们就借此聊聊中国的奶粉行业和飞鹤这家公司。 利益声明：本人有两个港股打新账户持有飞鹤股票，不排除未来买入或卖出的可能，立场可疑。以下内容仅作行业和公司讨论，完全不构成任何投资建议。 ● 涉及奶粉行业，2008年三聚氰胺事件是必谈的。 这件事有两大影响： 一是让国产奶粉品牌的",
  "markdown": "# 奶粉也被点名，还有谁!\n\n●\n\n凡是不利于生娃的，都有风险，今天挨锤的是「中国飞鹤」。\n\n我们就借此聊聊中国的奶粉行业和飞鹤这家公司。\n\n利益声明：本人有两个港股打新账户持有飞鹤股票，不排除未来买入或卖出的可能，立场可疑。以下内容仅作行业和公司讨论，完全不构成任何投资建议。\n\n●\n\n涉及奶粉行业，2008年三聚氰胺事件是必谈的。\n\n这件事有两大影响：\n\n一是让国产奶粉品牌的口碑彻底毁了好久，央视在出事4年后做过一次调查，结果显示仍然有7成民众不敢买国产奶粉。\n\n二是把国内奶粉行业的市场份额彻底让给了洋品牌，到现在还没抢回来。而且你们也知道，国产品牌做杂牌有一套，进军高端的竞争力是比较弱的。\n\n奶粉是宝宝的口粮，但是企业总利用信息差拿配方忽悠父母，乱到什么地步呢？国产品牌有2300个配方系列，洋品牌有900个配方系列。对家长来说，选一款合适的奶粉不比选一支好股票轻松。\n\n国家就主导了一场供给侧改革，搞奶粉配方注册制，淘汰了70%的配方，倒逼着出清了大量深耕低线城市的杂牌，此举优化了行业供给端，也空出来20%的市场份额。\n\n我国新生儿数量不可逆地趋势性降低，这点大家心知肚明。消费者数量减少，奶粉的行业规模肯定也好不了。\n\n> **P.S. 一般我们说行业规模，默认指的是该行业每年的全部成交额。**\n\n2015年~2020年，奶粉行业的复合增速只有6%，**处于没有增量的自然维持状态**。而且增长来源不是量的提高，**主要依靠涨价**。\n\n2020年的规模是1792亿，这里面还有大概150亿儿童奶粉和200亿成人奶粉，剩下的才是婴儿奶粉。\n\n另外这些年随着三聚氰胺事件的影响持续淡化，国产品牌的份额一直在提高，整体看落后洋品牌几个点吧。具体来看是这样的：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2MED5LD8icWFU2kjDz6slK2al2gft8fdrKj2qleibb1CuOs6LCUE8BZJib1qnNSlfONvLmvCeBe736EA/640?wx_fmt=png#imgIndex=0)\n\n要我说这行**国货早晚能抢回来**，现在国产配方占比已经80%了。\n\n价格方面，肯定洋品牌的均价比国产品牌要贵，平均每公斤贵100元左右。\n\n奶粉企业的定价有点儿星巴克式缺心眼，分三档——\n\n超高端≥450元/公斤\n\n高端350~450元/公斤\n\n普通≤350元/公斤\n\n当爹妈的你们也知道，给小孩的吃喝教育一般都能所能及买好的。所以实际购买中，38%的奶粉销量来自高端及以上。\n\n但是！重点来了！中国奶粉行业有一点最被资本津津乐道，就是**溢价高**，所以**企业毛利率也跟着非常可观，堪比白酒**。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2MED5LD8icWFU2kjDz6slK2aWia1g5YuEIuyM7G7guyiaichf4Eyqtnqw2uib7VtbLwfydficHLfPlkRPyw/640?wx_fmt=png#imgIndex=1)\n\n当然现在我们知道了，政策就挑这样的行业暴捶。\n\n原来的优势，现在成了最大的风险。\n\n哦对了，再给你们看一张我找资料时发现的好图，有关养娃成本的：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2MED5LD8icWFU2kjDz6slK2axia4MvS88wVJQ0g2c3ic5ntnAEZCFkWoKRib7wxaw6obu53vD4ia9kupng/640?wx_fmt=png#imgIndex=2)\n\n低收入家庭在养娃上也肯砸钱，生娃极大增加了这些家庭的支出压力。\n\n以上，就是中国奶粉行业的现状，其实有点儿像白酒行业——\n\n规模趋缓，有可能降低，同时集中度提高，高端在扩大份额。\n\n我还听过一个相当恐怖的鬼故事，纯谣言，以后国家可能会搞「奶粉券」，类似医药领域的集采。\n\n什么意思呢？\n\n挑几款最普适的普通配方奶粉，国家出面砍价，最后的价格肯定相当感人。\n\n当然愿意花钱买高端和超高端系列的爹妈，肯定也没人拦着。\n\n虽然是鬼事故，但你听完是不感觉好像还挺靠谱的![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2MED5LD8icWFU2kjDz6slK2aZSXiavB6sJZCAGrRiakUeAmlCdahn43my5UY38QaIkgaT20LSXYP3cBQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=3)。\n\n●\n\n接下来我们聊聊飞鹤，这家公司有四个牛逼之处：\n\n第一，当年三聚氰胺事件中，飞鹤是极少数没加的国产品牌，攒下了一大波美誉度。\n\n第二，敢于并成功切入了高端和超高端领域，凭借「更适合中国宝宝」的定位在最赚钱的领域拿下了最大的市场份额，去年市占率14.8%，全国第一。\n\n第三，因为公司主做高端往上，所以享受了行业第一的毛利率（72.5%）和净利率（40%）。而且净利率5年翻4倍你敢信？市场都不太敢信，很多人质疑飞鹤造假，理由就是利润率提高得太猛了。\n\n第四，增长太猛，营收复合增长率32%，净利润复合增长率82%。\n\n拿它和伊利做下对比你们就能感受到有多夸张了：\n\n伊利营收969亿，净利润71亿。\n\n飞鹤营收185亿，净利润74亿。\n\n当初飞鹤在港股上市，我一直有玩港股打新嘛，就照例看了下招股书，然后就被这家公司震惊了，活脱脱一个小茅台嘛。\n\n然后现在搞成了14PE，PEG不到0.2。\n\n尼玛伊利股份个位数的净利润增速都有28PE。\n\n真的，有时候港股离谱程度真是没法说。\n\n20PE的腾讯，14PE的飞鹤。\n\n既不尊老，也不爱幼。\n\n然后地狱级别的赚钱难度，几个主流指数常年表现懒得要死，也就剩个港股打新，也特么快被玩废了。\n\n顶你个肺哟~\n",
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