{
  "id": "laoqian-20210722-神总结-挺服气的-315d3b5cda",
  "slug": "laoqian-20210722-神总结-挺服气的-315d3b5cda",
  "source": "老钱日日谈公众号",
  "source_key": "laoqian",
  "kind": "article",
  "title": "神总结，挺服气的",
  "date": "2021-07-22",
  "excerpt": "神总结，挺服气的 ● 本文全部观点引用自招商证券策略首席张夏团队出品的研报《赛道投资启示录》。 张夏善于总结股市热点，上一份火出圈的报告是《A股抱团启示录》，这是去年最火的股市共识。 今年年初，随着茅指数瓦解，共识又从抱团切换成了赛道，张夏再次总结了关于赛道投资的一些重点。 **①**当前，自上而下从选行业、产业、赛道到选个股的思路正逐渐成为市场主流偏好之一",
  "markdown": "# 神总结，挺服气的\n\n●\n\n本文全部观点引用自招商证券策略首席张夏团队出品的研报《赛道投资启示录》。\n\n张夏善于总结股市热点，上一份火出圈的报告是《A股抱团启示录》，这是去年最火的股市共识。\n\n今年年初，随着茅指数瓦解，共识又从抱团切换成了赛道，张夏再次总结了关于赛道投资的一些重点。\n\n**①**当前，自上而下从选行业、产业、赛道到选个股的思路正逐渐成为市场主流偏好之一，押赛道渐盛。\n\n**②**一条合格的、可参与的好赛道应该具备四个基本要素：\n\n确定的产业趋势，将要或正在爆发的业绩，市场共识，容量足够多的股票。\n\n**③** 用公式来解释：好赛道=现状的成长空间大+有渗透率提升的逻辑+爆款+业绩爆发+一组足够多的股票池。\n\n共识的意思是，逻辑如果不能用15个字讲清楚，那也就是不用奢望1.5万字的报告能引发共识。\n\n赛道股不是周期股，共识一旦形成，往往不是顶部，而是「最疯狂的一波」。\n\n爆款的意思是，找到龙一，盯住！龙一不倒，小弟吃饱。\n\n**④**押赛道当然有时效性，理论上最长极限期是1.5年，从赛道启动后一年半，该买的也就买了，不想买的也不会买了。\n\n资本市场没有永远的爱，爱是会消失的。\n\n抱团会瓦解，赛道也会崩塌。怎么崩？\n\n有很多种情况：\n\n比如**渗透率趋于饱和**。\n\n行业渗透率超过10%会加速，超过60%会放缓并呈现周期性，成长行业沦为传统行业。\n\n比如前文公式里的逻辑被证伪了——\n\n政策不支持（教育、电子烟）\n\n逻辑是假的（区块链）\n\n比如什么都好，高估值也给了，高预期也有了，**业绩跟不上**。\n\n中期视角，A 股的投资者最喜欢什么？**业绩增速、业绩增速还是业绩增速。**\n\n增速上升，估值提升，一切都很美好；增速瑕疵，业绩逻辑双杀，一切都很悲催。在赛道上跑得快才能听见风声，跑得慢了全是观众席的噪音。\n\n如果一个赛道核心公司哪怕一个季度的业绩低于预期了，就要引起足够的重视。\n\n比如**现实已经违背常识**了。赛道投资看重逻辑，PE和PB可以淡化，但总市值的逻辑一定要看。如果总市值都异常了，得格外小心。\n\n比如**宏观流动性的恶化**，这往往是造成赛道股短期大幅回撤的关键原因。\n\n因为押赛道普遍采用「未来市值贴现模型」，这种方法本就和PE估值法完全是两个世界。\n\n但该方法的计算公式对利率和流动性更加敏感。\n\n**⑤** A股曾经的几条辉煌赛道：\n\n2009-2010年的苹果产业链\n\n2013-2015年的手游和网游\n\n2014-2015年的互联网金融\n\n2017-2018年、2019年-2021年的白马龙头、茅指数\n\n2019年-2020年的半导体\n\n2020年至今的新能源汽车和锂电池\n\n**⑥** 投资者每年开年后习惯沿着去年表现最好的赛道往里冲——\n\n2018年1月冲白马，2020年1月冲半导体，2021年1月冲茅指数，然后就是正反馈的崩塌。\n\n看来明年开年无论冲哪个板块，2月中旬前后都要提防风险。\n\n**⑦** 赛道的演绎，初期是一荣俱荣，龙一不倒，小弟吃饱。\n\n接着赛道内部会出现分化，体现为1成2平7落，行业供给格局已定，赛道瓦解恰是赛道龙头崛起的开始。\n\n**⑧**押赛道也需要分散投资，参考凯利公式，比较理想的是，选择3条赛道，每条赛道3个股票，则股票组合9~10支，每只占比10%，兼顾胜率和赔率，不做成王败寇的事。\n",
  "word_count": 1157,
  "source_path": "老钱日日谈所有文章逐字稿/[20210722]神总结，挺服气的.md",
  "html_path": "docs/laoqian-20210722-神总结-挺服气的-315d3b5cda.html",
  "markdown_path": "markdown/laoqian/laoqian-20210722-神总结-挺服气的-315d3b5cda.md",
  "api_path": "api/documents/laoqian-20210722-神总结-挺服气的-315d3b5cda.json",
  "attribution_required": true,
  "attribution_text": "这段内容引用自老钱日日谈公众号。",
  "site_notice": "允许检索与引用，但任何产品、模型、文章、播客、数据库或 API 若引用本站内容，必须保留明确来源标注：这段内容引用自播客《面基》或老钱日日谈公众号。"
}