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  "title": "膜拜大神",
  "date": "2021-07-12",
  "excerpt": "膜拜大神 ● 上周末回沈阳，在火车上百无聊赖，就去Kindle里瞎翻，发现一本买完后一眼都没看过的书，应该是被名字劝退了，叫《价值之道》。 反正呆着没事，就随便看了几页，没想到异常精彩。做了点功课才知道作者魏斌是华润集团的CFO，财务和管理大拿。 一般人看财务都只是看个数，魏斌在书里说**财务数据必须能翻译成商业语言，以辅助对企业望闻问切**。 这篇文章整理",
  "markdown": "# 膜拜大神\n\n●\n\n上周末回沈阳，在火车上百无聊赖，就去Kindle里瞎翻，发现一本买完后一眼都没看过的书，应该是被名字劝退了，叫《价值之道》。\n\n反正呆着没事，就随便看了几页，没想到异常精彩。做了点功课才知道作者魏斌是华润集团的CFO，财务和管理大拿。\n\n一般人看财务都只是看个数，魏斌在书里说**财务数据必须能翻译成商业语言，以辅助对企业望闻问切**。\n\n这篇文章整理自本书的第一章，作者深入简出地用一个合伙开酒吧的例子演示了一遍企业的关键决策、经营行为如何一一体现在「财务三张表」中的过程。\n\n我们来一起过一遍，如果你能耐心跟着看完，一定会对「财报」「三张表」有更深的认识。很多看起来拗口的财务名词都有了形象而具体的现实含义。\n\n●\n\n**合伙开酒吧**\n\n小明和小红决定趁着当年有世界杯热度，合伙在深圳湾开一家酒吧。\n\n说干就干，俩人的经营行为包括：\n\n* 各出资20万启动资金，各占股50%\n* 办理营业手续\n* 租店面，租约10年，24万/年\n* 装修店铺花12万\n* 置办2万存货\n* 酒吧正式开业\n\n因为还没有正式经营，所以开业时酒吧只有一张「资产负债表」，像这样：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2OwCB9viamAhVcYuV9dbRxP3bCuM5jX7GnB9DsMwq7NibkrU7ymMibxAnTq1GfYRy2D8CcmTVuNZRFhQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=0)\n\n●\n\n**首年营业，没亏损！**\n\n酒吧第一年就获得了盈利，但没啥开心的。\n\n40万的初始投入，首年最终只给股东创造了2.4万的利润，一年的投入资本回报率仅为2.4/40=6%，费心费力折腾一年，勉强跑赢银行理财。\n\n再参考很多餐饮连锁6~18个月的单店回本周期，其实表现也并不好。考验小老板的时刻到了，还要不要继续？\n\n我们现在看下酒吧这一年的三张表：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2OwCB9viamAhVcYuV9dbRxP3icjRT5WQBpMyzLPGTAdzUZBXXg39MzLgGLzKhXPGdebsafKnhufrEPA/640?wx_fmt=png#imgIndex=1)\n\n两位老板年底对完账，商量怎么改进。经过一年的经营，俩人发现酒吧的业务主要集中在晚上，而且是周末和节假日的晚上，工作日和白天时段的客流量很差，基本闲置。\n\n酒吧位于深圳湾内，这里风光优美，又具有海滨特色，日常人流量中有很多游客，还有年轻人来这边拍摄婚纱照。\n\n综上，两位老板决定在次年新增经营行为：\n\n* 酒吧装修得不赖，还很小清新，白天闲置时段开放给婚纱影楼作为拍摄场地，按时间收费。\n* 在大众点评等线上平台售卖一些团购产品，承接白天的聚会活动，酒吧提供场地、酒水和卡拉OK设备。\n\n●\n\n**第二年营业，检验成果**\n\n因为新增了经营活动，酒吧第二年的营收**（销售收入）**和利润均实现了大幅增长。\n\n但是呢，因为开展了线上团购业务，这部分销售的「应收账款」有1个月的结算周期。同时采购酒水食品等存货的「应付账款」也有0.5个月的结算周期。酒吧的日常经营中已经开始有了**「营运资本占用」**的情况，对现金流造成了一定的影响。\n\n酒吧第二年的三张表如下：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2OwCB9viamAhVcYuV9dbRxP3P8bMWJO1KBrR9OnlCatrRyQz9XFxHvc5GVFtwnzfcDNREjnq1S8fww/640?wx_fmt=png#imgIndex=2)\n\n虽然第二年的经营业绩增长显著，晚上高朋满座，白天时段也得到了充分利用，每天都能接待两三对拍照的新人，团购业务也预约到1个月之后。\n\n但是小红发现今年的最后几个月，酒吧营业额增长突然停滞了，有时候甚至会出现下降的情况。\n\n两位老板又在年底商量了一下，发现酒吧的接待能力已经饱和了，每天客流量基本不变，而客人的平均消费**（客单价）**也维持在中等水平。\n\n综上，两人再次决定新增经营行为：\n\n* 重新装修酒吧，一方面可以充分利用空间，增加作为。\n* 另一方面也能提高酒吧档次，吸引更高消费能力的人群和婚纱照客户的满意度。\n* 装修预算30万，公司账面的货币资金只有22.3万，有资金缺口。\n* 去找银行贷款，提供公司近两年的财务报表后，银行同意批贷10万元额度的装修贷。\n* 年底快速完成装修。\n\n●\n\n**经营第三年，越来越好**\n\n再次装修果然效果显著，酒吧吸引了更多周围白领的光顾，甚至出现了一些明星的身影。经过第三年的经营，酒吧的收入和利润进一步增长。\n\n年底了，两位老板又坐在一起对账了这一年的账：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2OwCB9viamAhVcYuV9dbRxP3DZaLeRGyBicMKMXskWF4q4YryhmJjCd3ME61NXaI60iaoj8vicS3iaM2pw/640?wx_fmt=png#imgIndex=3)\n\n●\n\n**经营第四年，居然有人要收购**\n\n就在酒吧正式步入正轨的第四年，一位叫老王的常客找到了小红和小明。\n\n老王自称公司刚在美股上市，非常理解两位老板在创业期间的艰辛，自己也很看好这家酒吧，像出资收购酒吧承担风险，小红和小明可以作为经理人继续经营酒吧。\n\n老王要来了这三年的财务报表，看过后开出了80万的收购价格。老王说：\n\n> **我真的看好二位，你们现在的账面股东权益是64万，我出80万，多出来的16个就是表达我的这份心意。**\n\n小明一听就动心了，拉上小红一起商量。小明说：\n\n> **不如卖了我们不担风险，回收当初的投入，还多拿了16万当做回报。**\n\n小红一直低头不语，对着报表眉头紧锁，很久之后终于抬头说：\n\n> **那个老王不愧是在资本市场混过的，太精了，给咱们挖了个大坑！小明，你知道咱们的酒吧应该值多少钱吗？**\n\n小红拿出了第三年底的财务报表开始了分析——\n\n老王忽悠了我们！关注公司的总价值，不能只看现在公司的净资产，而应该看公司未来的可持续自由现金流平移到现在的价值**（现值）**。\n\n我学过财务，给你讲讲。假设我们未来不会再装修，不再买其它店铺或者设备，总之就是没有大额资本支出的话，应该这么计算：\n\n日常经营活动的税后现金流入-维持经营所需的经常性现金流出=可支配自由现金流/年，再按照加权资金成本把所有年份的结果折现到当下，才是酒吧整体价值。\n\n酒吧租期10年，还有7年可以经营，我根据第三年的报表，预计第四年的自由现金流差不多是22万，保守估计以后每年增长2%。\n\n租约到期后，我们收回原始投资的40万元和第三年年末未分配的24万利润，那么按照资金成本（就按照当时做装修贷的14.7%来算），咱们酒吧值121.5万元。怎么样，吃惊吗？\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2OwCB9viamAhVcYuV9dbRxP3VxtcO3xGk6LJgmdVqasM1rajDiaiboJm8DDIS6vsb7nQMsZx6lru8DhQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=4)\n\n其中，第四年的自由现金流=22万。\n\n第十年的自由现金流=22x(1+2%)x6+40+24=88.7756万。\n\n知道了酒吧被外人看好，而且还值122万，小明和小红的干劲更足了！两位老板立刻做出了新的经营行为，主要是改善「营运资本占用」的情况，从而让经营利润快速转化为现金。\n\n新经营行为包括：\n\n* 缩短线上团购业务和长期协议客户的收款时间。\n* 同供应商商量延长付款周期。\n* 跟房东商量，店面租金由年付24万，改为季付6.5万。\n* 和某地方酒厂合作，酒吧名称被酒厂冠名，每年支付3万展示宣传费用。\n\n第四年年底，又到了盘账的时候：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2OwCB9viamAhVcYuV9dbRxP3F6psiay8Nvv2PxOxhg4yylT1rPRB4Hw3PrvNFkMQpbOAv7tA4BdlaDw/640?wx_fmt=png#imgIndex=5)\n\n●\n\n**经营第五年，外延式收购**\n\n第五年了，小明和小红把酒吧做得越来越好，公司账上光现金就有67万，大大超出了日常经营所需。\n\n小红提出，现金是低回报资产，并非越多越好，否则意味着资金的使用效率低，增加了资本占用，会使股东的回报水平降低。于是两位老板决定分红，没人派发20万的股息，正好把初始投资回本。\n\n今年还发生了一件大事，离酒吧不远的一家咖啡馆老板找上了门，说准备和儿子出国定居了，想将咖啡馆盘给两位老板。因为比较着急，又是邻居，100万就卖。\n\n小明和小红对咖啡馆很熟悉，装修得很有情调，平时客流量看着也不错，回头客也多。小红要来了咖啡馆的主要财务数据，最终得出以下信息：\n\n当年税后投入资本回报率20%\n\n当年自由现金流26万\n\n回本期3.5年\n\n前两年销售增长率23%\n\n预计未来五年增长率5%\n\n咖啡馆价值140万\n\n两人一看这买卖不亏，咖啡馆经营时段主要在白天，不仅能扩充整个客户群体，还能提升整体抗风险能力，而且咖啡馆的店长和员工都愿意继续留任。两位老板最终决定：干！\n\n但是现在公司账上只有67万现金，就算不分红了，能拿出来投资的只有60万，还有40万资金缺口。\n\n两人又拿着4年多的财务数据找银行贷款了，银行一看是老客户，公司经营也稳定，以7%的利息批贷，40万三年期。\n\n自此，小酒吧完成了首次外延性扩张。\n\n第五年底，两位勤劳的老板又交出了一份满意的酒吧财务报表：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2OwCB9viamAhVcYuV9dbRxP3W7M9buibWStwk5raCb6IFKvZWVMJrRLE3GMOXkRbUkAM8mbJ9xPAPYw/640?wx_fmt=png#imgIndex=6)\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2OwCB9viamAhVcYuV9dbRxP3AShjZiaB2JYdNWrut8WUiaDVPBQtxW2Qicr8OSJia9IhZ7GolfnP40icYXw/640?wx_fmt=png#imgIndex=7)\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2OwCB9viamAhVcYuV9dbRxP3CQErwlicZ5DBynrKNvLvQ2FicsYqRiaeuQsBweFju4H0FJyhn0qMiay74g/640?wx_fmt=png#imgIndex=8)\n\n两位老板还总结了这5年的酒吧核心价值指标：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2OwCB9viamAhVcYuV9dbRxP38kXvoUYicicAS4SzW2CQwiawwIUkWU3LiaJfq9L2wRgicIQCms4AuctvIoA/640?wx_fmt=png#imgIndex=9)\n\n●\n\n**总结**\n\n希望能通过这个小例子帮大家更好地理解什么财务三张表的具体含义，DCF估值模型的具体含义，为什么自由现金流如此重要，公司在何种情况下会分红等等...\n\n财报只是一种数据语言，我们应该结合具体业务它转化成商业语言，从而更好地理解一家公司。\n",
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