{
  "id": "laoqian-20200906-高瓴张磊新书笔记-be1c640057",
  "slug": "laoqian-20200906-高瓴张磊新书笔记-be1c640057",
  "source": "老钱日日谈公众号",
  "source_key": "laoqian",
  "kind": "article",
  "title": "高瓴张磊新书笔记",
  "date": "2020-09-06",
  "excerpt": "高瓴张磊新书笔记 花了一个周末的时间大概看完了张磊的新书《价值》，这篇文章算是读书笔记，总结分享一下书中的三个重点概念。 **●** 张磊在《自序》部分就点出了全书最重要的一句话： > **真正的投资，有且只有一条标准，那就是是否在创造****「真正的价值」****，这个价值是否有益于****「社会的整体繁荣」****。** 重点解释下这句看起来有点假大空的",
  "markdown": "# 高瓴张磊新书笔记\n\n花了一个周末的时间大概看完了张磊的新书《价值》，这篇文章算是读书笔记，总结分享一下书中的三个重点概念。\n\n**●**\n\n张磊在《自序》部分就点出了全书最重要的一句话：\n\n> **真正的投资，有且只有一条标准，那就是是否在创造****「真正的价值」****，这个价值是否有益于****「社会的整体繁荣」****。**\n\n重点解释下这句看起来有点假大空的话的含义：\n\n其实它关乎一种价值观——组织或个人能赚钱只是结果，有益于社会才是赚钱的原因。\n\n换个说法**：赚钱是商业价值的体现，而商业价值是对你创造了社会价值的奖励，社会和时间都会奖励你。**\n\n那么一切的源头「社会价值」又是什么呢？答案是解决别人的需求。\n\n这就是高瓴眼中「价值」的核心——利他，非博弈，创造然后获得奖励。\n\n按照这个思路，老板和团队只能决定一家公司赚钱的下限，社会决定了公司的上限。\n\n社会价值→商业价值，中间那步是变现。\n\n举例：\n\n阿里解决了大家对更多商品的需求，GMV是社会价值，营收是商业价值；\n\n两桶油解决了社会用油的需求，但它们的组织形式过于冗余，导致变现效率很低；\n\n平安解决了大家对冲意外风险的需求，现在它正进行寿险团队改革，也是希望提高变现效率。\n\n我们大家想赚钱，最好也能摒弃在股市里从别人手里抢的想法。\n\n**要利他主义，对家人朋友同事客户好，在投资上当好公司的财务投资者，陪公司一起成长，社会和时间自然会给我们奖励。**\n\n**●**\n\n关于价值投资的理解，一直在变化：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2N16cKTQZXLPCCRZownuyHAWojzlJGBcJAmt3ergLQHOYAbgIWtN2g2HFSgETpkDOEHxRGZIx9AdA/640?wx_fmt=png#imgIndex=0)\n\n价值投资诞生于工业时代的美国，那时的牛逼公司都是重资产投入，厂房设备等固定资产占比极大。「捡烟蒂」的核心思想是买得便宜，如果我的买入价格比公司破产清算的价值还低，那安全边际就足够厚。\n\n在商品经济大发展的年代，巴菲特和芒格在喜诗糖果的案例上深受启发——当一家公司进入回报期后，真正重要的是让它长期活着，活一年赚一年**（这点会在下文详细论述）**。因此不会改变的东西才是投资者的朋友，因此品牌、成本优势、垄断、网络效应这些固定的「竞争优势」才是真正的护城河，想想可口可乐。\n\n进入互联网时代，一切都变得太快，信息获取、消费诉求、渠道、交易形式都在改变，新品牌诞生太容易，便宜公司也消失了。张磊根据前面所说的价值观，得出结论：\n\n> **世界上只有一条护城河，就是企业家们不断创新，不断地疯狂地创造长期价值。**\n\n**●**\n\n一笔成功投资中最重要的两个要素：价值和时间。\n\n做好研究功课是投资成败的基本功，如何理解时间的价值往往能决定投资格局。能随着时间流逝加深护城河的才是「资产」，时间越久对生意越不利的那是「费用」。\n\n比如我们看一家公司的生命周期：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2N16cKTQZXLPCCRZownuyHAFPgn2qjBSfG8lhicUYicgjmicPoNRZazQDicm0d4ZHVUn70e9MH7pzwiclw/640?wx_fmt=png#imgIndex=1)\n\n民营企业的3年/5年破产率非常高，在探索期死掉正常且合理。\n\n能活下来的公司，会在这期间总结出一些方法论，慢慢变成潜规则和做事习惯，认为我这么做是对的，这种惯性非常大，可以理解为企业文化、基因。**（阶段①）**\n\n比如美团擅长运营、小米擅长供应链和性价比、万华擅长控制成本...\n\n慢慢的，这些东西落实为「竞争优势/护城河」。找到竞争优势的企业，营收和净利润会保持逐年增长，呈现出一种「债性」。**（阶段②）**\n\n再往后，经过不断的增长扩张，公司的市占率、需求端、供给端都趋于饱和，进入低增长状态。因为供给饱和了，公司不会再进行资本支出以扩大再生产，利润没处花，只能以分红的形式还给股东。企业多活一年，就多帮股东赚一年的钱。**（阶段③）**\n\n我们买股票，更多是选择那些处于②③阶段的好公司，站在他们身后，享受时间带来的复利。\n\n长期投资的回报率存在天花板，不管是巴菲特还是朱少醒，实现20%的复合年化收益都极难。\n\n表面上看是因为长期重仓留在市场里，大跌大涨年份都会经历，投资回报自然要向均值回归。\n\n可大家仔细想想，真实的原因是这个吗？均值回归里的均值是什么呢？\n\n实体经济是金融体系的根基，是一切回报率的源泉。\n\n真正的均值是企业盈利，是ROE，是公司老板能赚到的钱。如果财务投资者的长期回报比企业经营者还高，这是没天理的事。\n\n**●**\n\n以上就是我从《价值》这本书中得到的三个启发——\n\n**什么才是真正的价值？**\n\n**唯一的护城河是什么？**\n\n**如何理解时间的价值？**\n\n达利奥的《原则》更像育儿书，初中生读会比成人获益更多。\n\n《价值》也是如此，有投资经验的人读起来可能会有些失望，反倒是一张白纸的初学者来看会更有回甘。\n\n我自己也重点关注高瓴资本在医药领域的投资布局，并且实时更新一张汇总表格，点击**「阅读原文」**可以看到。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz/zSg9K1Ryb1QLNFqNmkGicSJ1JryHWzUjaUlAkLwrkn3EWdBLc4huonKcdTXUB4oYiaKwSpe7HyPAQ2e3eX7FEKng/640?wx_fmt=gif#imgIndex=2)\n",
  "word_count": 1735,
  "source_path": "老钱日日谈所有文章逐字稿/[20200906]高瓴张磊新书笔记.md",
  "html_path": "docs/laoqian-20200906-高瓴张磊新书笔记-be1c640057.html",
  "markdown_path": "markdown/laoqian/laoqian-20200906-高瓴张磊新书笔记-be1c640057.md",
  "api_path": "api/documents/laoqian-20200906-高瓴张磊新书笔记-be1c640057.json",
  "attribution_required": true,
  "attribution_text": "这段内容引用自老钱日日谈公众号。",
  "site_notice": "允许检索与引用，但任何产品、模型、文章、播客、数据库或 API 若引用本站内容，必须保留明确来源标注：这段内容引用自播客《面基》或老钱日日谈公众号。"
}