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  "title": "新来个「油茅」",
  "date": "2020-08-31",
  "excerpt": "新来个「油茅」 说实话，知道金龙鱼要上市，我是充满期待的，心想着终于来了个能挑战茅台和海天的家伙。从根上说，这三家都是做粮食加工的，而且食用油的消费频次要远远高于白酒和酱油。 激动！这趟消费龙头的车老子说啥也不要错过。 直到我看完招股书，诶... 放弃了，这是个虚胖啊，还是打不过A股股皇和中国神油。 金龙鱼的母公司叫「益海嘉里」，是中国粮油市场绝对的老大哥。",
  "markdown": "# 新来个「油茅」\n\n说实话，知道金龙鱼要上市，我是充满期待的，心想着终于来了个能挑战茅台和海天的家伙。从根上说，这三家都是做粮食加工的，而且食用油的消费频次要远远高于白酒和酱油。\n\n激动！这趟消费龙头的车老子说啥也不要错过。\n\n直到我看完招股书，诶... 放弃了，这是个虚胖啊，还是打不过A股股皇和中国神油。\n\n金龙鱼的母公司叫「益海嘉里」，是中国粮油市场绝对的老大哥。而「金龙鱼」则是公司的拳头产品，定位类似53度飞天茅台。图个方便，以下还是统一用金龙鱼指代这家公司。\n\n其实只看营收的话，金龙鱼绝对能打，2019年营收1707个亿。同年茅台营收854亿，海天197亿，加起来还没人家多。\n\n但你们看下图的营收增速，金龙鱼立刻就败了...\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2MnbEPodMxiamtzmG4rXXhtPHXzwrgSc9hHYOhKNKnTthGpibqVVJibVYwAmicGygjPcxwoObXp5KywXw/640?wx_fmt=png#imgIndex=0)\n\n茅台海天每年安排出15%+的营收增长还是稳稳当当的，在净利润增速方面，这两家更是没得说。但金龙鱼的增速却一言难尽：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2MnbEPodMxiamtzmG4rXXhtPVicz44jvHR60x1FUfYTcG2M9GYCI7rujb6VCzXnNzbnyIpvv3jP3Dng/640?wx_fmt=png#imgIndex=1)\n\n究其原因，还是大家的生意不一样。\n\n茅台是权力的液体，除了消费属性，更是商务宴请上比钱还好使的一般等价物，卖的就是高心理附加值，毛利率高达90%以上。\n\n海天酱油不算贵，消费频次不高，还能通过暗戳戳地微涨价来确保利润增速，毛利率高达40%以上。\n\n但食用油不行，这玩意跟猪肉、大米、面粉一样，是所有老百姓离不开的东西。金龙鱼老板郭鹤年自己也说，永远不要成为推高主粮价格的罪魁祸首，穷人都是靠此为生的。\n\n因此金龙鱼的毛利率只有11%，净利润只有3%。\n\n写到这不禁感慨，原来雷老板是把智能硬件当粮油卖的，难怪取名叫小米![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2MnbEPodMxiamtzmG4rXXhtPu5vktWgPaHN6OlwzSThHB1DK5OVbc6pPbyu6THmk8KnGP5VTnk2D5Q/640?wx_fmt=png#imgIndex=2)。\n\n总结一下，金龙鱼是个好公司，但没在好赛道上。所在的米面油三大行业的消费需求一直处于饱和状态。\n\n人口增速放缓，经济水平提高都决定了人民对主粮的需求不会有啥增长。\n\n主粮又是老百姓过日子最不可或缺的商品，这又决定了它们不能频繁、大幅提价。\n\n需求稳定、供给就没法扩张，价格还稳定，又已经是龙头了，想象力实在有限。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2MnbEPodMxiamtzmG4rXXhtPDLbmickX98lmUlDnTwS3IHUV49VrCpJHKFic0OdGRcyhgJnj37yPVYyA/640?wx_fmt=png#imgIndex=3)\n\n就连橄榄油这种高毛利的消费升级品类，公司也做出了市占率超过50%的品牌「欧丽薇兰」，无奈营收占比实在有限。\n\n公司最大的竞争优势除了高品牌认知度和排名第一的市占率之外，销售渠道一定是全覆盖的。\n\n举个例子，海天味业这种级别的营收，渠道都做到了城市100%，县城90%的覆盖率，91年起家的金龙鱼一定更加深入。\n\n既然渠道是现成的，就看以后能开发出什么高毛利的产品。当然，这也是比较远的事了。\n\n金龙鱼会在创业板上市。目前创业板一哥是宁德时代，市值4800亿。\n\n金龙鱼2019年的净利润是55.6亿，如果能给85PE，就能成为新的创业板一哥。但就这增速，我看悬。\n\n结论：茅台永远赢，呵呵...\n",
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