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  "title": "当下的几个想法",
  "date": "2020-03-10",
  "excerpt": "当下的几个想法 **●** 先说说心态问题，很简单，千万别跟着市场波动来定性。昨晚美股大跌7%熔断，世界末日了。今天老大去武汉，A股V起来了，顿时又充满希望信心十足！ 长期盯市场对自己是种巨大的消耗，尤其是那种不看质地，不看估值，没有任何逻辑地看涨跌——短期兴趣盎然，长期呆若木鸡，过一阵子就会腻。还有生活，还要上班，总不能老跟渣男扯犊子。对市场投入的所有感情",
  "markdown": "# 当下的几个想法\n\n**●**\n\n先说说心态问题，很简单，千万别跟着市场波动来定性。昨晚美股大跌7%熔断，世界末日了。今天老大去武汉，A股V起来了，顿时又充满希望信心十足！\n\n长期盯市场对自己是种巨大的消耗，尤其是那种不看质地，不看估值，没有任何逻辑地看涨跌——短期兴趣盎然，长期呆若木鸡，过一阵子就会腻。还有生活，还要上班，总不能老跟渣男扯犊子。对市场投入的所有感情都是一厢情愿，屁都不是。\n\n投资是低买高卖大家都知道，但实际操作中变成了高买低卖，无不是心态所致。心态出问题又是因为市场暴涨暴跌，就像现在这样。\n\n所以在市场暴涨暴跌时频繁交易的结果就是高买低卖，人性使然。你以为自己是进去做波段的，结果都被波段给干了。\n\n**●**\n\n并非马后炮，美股我坚定不移地意念看空，仓位表态。2018年看空，左脸挨了一嘴巴。2019年继续，右脸再来一下。之前还少量买过一些股票，后来干脆全部换汇转去港股，彻底不玩了。再加上对自己来说，美股就等于那一小撮中概股。真想买的话，中概互联ETF多香！\n\n**●**\n\n**美股除了估值问题，还存在一个巨大隐患就是「股票回购」。**\n\n看懂回购，也就理解了过去十年的美股行情——牛市背后，全是回购。\n\n举个例子：\n\n公司A市值100元，总股本100股，其中50股可以买卖的流通股，每股1元。\n\n回购就是公司A自己掏钱从市场上买股票，拿回来销毁，让总股本变少。\n\n假设公司A花了20元回购20股，销毁后，情况是这样的：\n\n公司A市值100元，总股本80股，每股1.25元。\n\n**市值不变，利润不变，只是股本少了，每股价值自然变高。蛋糕还是那个蛋糕，原来切100刀，以后只切80刀，每块蛋糕自然就大了。但是想买蛋糕的人可能越来越多，自然愿意为每块蛋糕付更多的钱。**\n\n过去十年，美国上市公司对这个行为乐此不疲，甚至到了近乎疯狂的地步。\n\n比如苹果公司：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2PicX7cFJXUUXG4PagWa3icukrszzBnic8M4EY95urlicl8fgiavZNgV9F3zTibJ2ZYXOGdfSEHwtic3OINA/640?wx_fmt=png#imgIndex=0)\n\n2013-2018年期间，净利润增长并不快，CAGR只有6.1%。想想这期间苹果股价翻了多少倍。\n\n同期回购金额暴增，净利润的大头都拿来回购公司股票了。2018年净利润595亿，却花了753亿用来回购。随着大量回购，2018年的股本数量跌回了2012年的水平。\n\n这还算比较克制的，很多公司更是发企业债，借钱回购，把财务杠杆用到了极致。比如麦当劳：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2PicX7cFJXUUXG4PagWa3icukvtrJWdk3Fz1jTibBXJ3GHbVLJOtIhYJ3h7rd5N48esQpZUTuWh6AvzQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=1)\n\n你可能会问：咋2018年的ROE都变成负的了？净资产=资产-负债，因为公司大量借钱加杠杆，净资产已经变成负的。\n\n当然这一点儿也不稀奇，大家都这么干，标普500里很多知名公司都搞这一套。因为大量借钱，很多公司的资产负债率都超过90%。加上低利率环境，借钱成本本就不高，低息借钱，回购自家股票，推高股价和身价。\n\n这也是为什么美股对美联储降息异常敏感，床铺总统和市场都施压想降息。\n\n**哪怕公司利润增长乏力，但是只要能够维持低利率，举债回购就能继续，股价稳了**，国民关键财富就稳了，大家照样美滋滋。\n\n正常且合理的回购是提高投资者回报的有效手段，和分红类似。但美股这种过度疯狂回购绝对不是好事。\n\n一方面，公司资本结构并不影响公司价值。蛋糕没变，只是切法变了而已。另一方面，这种不正常的行为已经积累了巨量的企业债和垃圾债，且内部质量参差不齐。\n\n下一次危机的导火索是谁不知道，但企业债务危机大概率是会爆的火药桶之一。\n\n**●**\n\n又一组重磅经济数据出炉：CPI同比增长**5.2%**，PPI同比**-0.4%**。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ZAiciaUASphhpLQibx6fu4TBKNf2yJEzXNucTNWbP1G7hwox49yhNO04mayVb4sz5eMnic5LfmqLtV4ia6fW6jKOiaRw/640?wx_fmt=png#imgIndex=2)\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ZAiciaUASphhpLQibx6fu4TBKNf2yJEzXNuLKbwMx2IyMpu3cTm4URWbjxcO2sGiaoGpfXMZhiaHEO9dyIkqwkibv7Hg/640?wx_fmt=png#imgIndex=3)\n\nCPI整体依然被食品价格拉高。只看核心CPI的话，同比增长仅1%，通缩厉然在目。\n\nPPI再次转负，除了医药制造业，其他行业的出厂价都在降，油价大降后，工业领域的通缩压力更大了。通缩远比通胀可怕得多，但是目前面临的就是通缩。只是因为食品类商品价格一直在涨，这次通缩显得很有迷惑性。\n",
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