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  "title": "鸭王要回来了",
  "date": "2019-11-20",
  "excerpt": "鸭王要回来了 **●** 论做鸭子，当属「周黑鸭」和「绝味」。 我在2017年就买了周黑鸭，赚了几年吃鸭脖子的钱。 后来凑钱买房都卖了，2018年又买了回来，正好赶上了周黑鸭双杀—— 因为坚持自营不做加盟，周黑鸭去年的营收增速是-1.15%，净利润同比下降近30%，这是杀业绩。 市场一看这么怂，之前还愿意给20倍以上的PE，18年直接杀到了不到10PE。 我",
  "markdown": "# 鸭王要回来了\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2MtYY6DwPeUXqfqgXDKoQRQeA9lxVSd9HTSxerpf9Kfab3NIHynuD1vvdRfyy5R85thF4htRUm9uw/640?wx_fmt=png#imgIndex=0)\n\n**●**\n\n论做鸭子，当属「周黑鸭」和「绝味」。\n\n我在2017年就买了周黑鸭，赚了几年吃鸭脖子的钱。\n\n后来凑钱买房都卖了，2018年又买了回来，正好赶上了周黑鸭双杀——\n\n因为坚持自营不做加盟，周黑鸭去年的营收增速是-1.15%，净利润同比下降近30%，这是杀业绩。\n\n市场一看这么怂，之前还愿意给20倍以上的PE，18年直接杀到了不到10PE。\n\n我在这支股票上最多亏了30%+。最近5天周黑鸭的股价走势是这样的：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2NI47g6un2pjHq9e19Ak3nibWfCjj4gmcqAsuSyVUbUj0LsYNTZaOwiajHexXl6lThcoic43icnibWDiccg/640?wx_fmt=png#imgIndex=1)\n\n这才回点儿血，不过仍有10个点以上的浮亏。\n\n去年做了很多肉疼的「二选一」决定，海底捞vs周黑鸭，美团vs小米，我都选了后者，好在买的不贵，扛得住。\n\n**●**\n\n这两天周黑鸭表现这么好是因为公司终于做出了调整：\n\n首先是换帅了，新CEO终于决定不再坚持自营（也是市场最期待的），但也没走上绝味的加盟道路。而是选择相对严谨一些的**特许经营**。\n\n所谓特许经营，就是严格挑选加盟商。比如周黑鸭的要求是，加盟房必须具有优质物业和选址资源，有连锁经营管理的成功经验，还得体验当地资源，最后才是有钱。比较傲娇。\n\n小生意做得再好，单店的收入和利润都有极限，因此零售业态的关键就是不断复制能赚钱的店，靠扩张完成营收增长。\n\n周黑鸭计划未来5年跟合作伙伴一起让特许经营店的数量超过直营店数量——也是这两天股价大涨的核心原因，市场对未来的业绩增长预期变好了。\n\n为了配合扩张战略，保证产能供应，周黑鸭还在全国布局了5大生产基地，目前已经进入收尾阶段。\n\n总而言之，坚持自营17年的周黑鸭终于想通了，预期变好，市场也反应了。接下来就得看是否真的能落实。\n\n**●**\n\n凡是零售连锁生意，自营比加盟好是市场共识。\n\n比如我们可以估算周黑鸭的单店情况，大概是每个月21.5万的营业额，3万元的净利润，数据可以吊打绝味鸭脖。\n\n这都源自自营策略，店铺选址大多在机场、火车站、商业综合体这种人流量大决策时间短的地方，买完即走。产品一律盒装，既看起来干净卫生，又把最小销售单位变成了「盒」，直接提高了客单价。味道偏甜很有辨识度。\n\n但是没办法，只要开店速度慢就没有增速。\n\n期待以后的落实情况吧。\n\n其实每个长尾小吃都能撑得起至少一个连锁品牌。\n\n比如一提饺子，我自然就想到了喜家德；烧麦，马家烧麦；拉面，兰州拉面；酸菜鱼，太二；日式快餐，吉野家；韩式快餐，合利屋...\n\n干果、酸奶、火锅、西北菜、包子、肉夹馍、凉皮、牛腩、棒棒鸡...你想想，是不是每品类都能想到地域/全国品牌？\n\n至于估值，建议大家用PE/G这个指标比较好，不然遇上像海底捞这种一百多倍PE的，容易颠覆三观![图片](https://res.wx.qq.com/mpres/htmledition/images/icon/common/emotion_panel/smiley/smiley_20.png#imgIndex=2)。\n\n**... ...**\n\n**●**\n\n千呼万唤的降息，终于来了。\n\n月初，作为资金批发价的MLF利率就降了5个BP，LPR作为资金零售价也跟着呼应上了。\n\n本次降息，1年期和5年期的LPR利率同步降了5个BP。\n\n自8月份LPR登上舞台后每个月都要公布一次，之前只调整1年期利率，而挂钩房贷的5年期利率一直被按得死死的，这次也下调了。\n\n这一次调整，可以说我们正式进入降息通道。\n\n上一轮降息周期还是在2014年。那一年，GDP在破7边缘试探，通缩压力也比较明显（任首席说了，现在抛去猪价就是通缩）：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2NI47g6un2pjHq9e19Ak3nibsDLtnFPic5QUwdEt29IcbfSmBc9DbZiapkUE126SCH9PDrdliaSxdZLrg/640?wx_fmt=png#imgIndex=3)\n\n上一轮降息周期都发生了什么，我们都有印象。\n\n当然只降息这一招不可能有这么大威力。上一轮我们同时动用了以下刺激经济的手段：\n\n6次降准、6次降息、限购限贷放松、首套房利率打7折、公积金贷首套2成首付、商贷首套2.5成首付、税收放款、支持房企融资。\n\n**每一次降息周期，都会进一步拉大财富差距。**\n",
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