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  "source": "老钱日日谈公众号",
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  "kind": "article",
  "title": "看懂去杠杆",
  "date": "2018-07-31",
  "excerpt": "看懂去杠杆 今天的主角是一个视频，时长30分钟，从信贷和货币的角度解释了经济机器是怎样运行的，通俗易懂。 我太过喜欢，把它下载到手机里，没事儿就拿出来听听。 视频是大师级人物达里奥自己的宏观经济分析框架。 看完我才明白为什么经济会有周期效应，为什么经济危机差不多十年一个轮回，以及今年的主题—去杠杆，到底是在干什么。 为了帮大家更好地理解（或者你嫌太长不想看）",
  "markdown": "# 看懂去杠杆\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_gif/ibw8b04QVx2M7PTAr8JHoc98wCJlkDyXxsA0LtNpBgqhicVxmxOENpDia40416PMnQfU6BgCLN0bVtwGJS9LMhIJQ/640#imgIndex=0)\n\n今天的主角是一个视频，时长30分钟，从信贷和货币的角度解释了经济机器是怎样运行的，通俗易懂。\n\n我太过喜欢，把它下载到手机里，没事儿就拿出来听听。\n\n视频是大师级人物达里奥自己的宏观经济分析框架。\n\n看完我才明白为什么经济会有周期效应，为什么经济危机差不多十年一个轮回，以及今年的主题—去杠杆，到底是在干什么。\n\n为了帮大家更好地理解（或者你嫌太长不想看），我再视频下方总结了几个要点，配合使用效果更佳。\n\n---\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2N9fjdDE566gvWGibqCGmJKM2AwJ3VpNSjtSibjGK3U80CUapUtibKpsbmqoyHEiaMAEVibBUkmlP7KSZw/640?wx_fmt=png#imgIndex=1)\n\n经济是无数次简单重复交易的总和，交易是经济最基础的零件。\n\n在一次交易中，买方可以使用「货币、信用」来交换卖方的「商品、服务、金融资产」。\n\n买方的支出成了卖方的收入，每笔利润都有与之对应的成本。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2N9fjdDE566gvWGibqCGmJKM4AicDGLCq12Q5FAda0WEgPjI5IicyWxwSZnFbicSL8FyQrv52P8EuJhGw/640?wx_fmt=png#imgIndex=2)\n\n信用在使用时和货币是一样的，经济社会中同时存在着货币和信用，把两者相加，就是支出总额—这是经济的驱动力。\n\n信用就像一枚硬币，当一笔信用产生，就同时产生了A面信贷和B面债务。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2N9fjdDE566gvWGibqCGmJKMXOQdYbX8zdEbxAvWFU80cab5qT9ibRz7R3oMAwvb3rHVtte25s2dNPw/640?wx_fmt=png#imgIndex=3)\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2N9fjdDE566gvWGibqCGmJKMvZ1lEZuonZVoia8jopggE0aV2OJl5lLTJUgZtpFSdicNO87Sa40b22Ig/640?wx_fmt=png#imgIndex=4)\n\n在经济体中，有四种交易主体—个人、企业、银行、政府。\n\n其中，政府是最大的买方和卖方。政府包括中央政府（财政部）和中央银行（央妈）。\n\n财政部通过花钱来调配资源；央妈则负责发行货币，并通过利率调节信贷产生的成本。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2N9fjdDE566gvWGibqCGmJKMog2R9lW5FtXn1fZwO1CuBoA9pfsAgcJcHCqe7OFBQbLG0CqhL7DIrg/640?wx_fmt=png#imgIndex=5)\n\n一个经济体中有三种主要的经济动力，分别是：\n\n生产率的提高\n\n短期债务周期\n\n长期债务周期\n\n把三股动力结合在起来，就是一个简单有效的宏观经济分析模型了。\n\n生产率的提高是经济发展的根本动力，如果抛开其它动力的影响，生产率提高会使得经济长期缓慢线性发展；\n\n如果前文所说，经济是无数次简单重复的交易的总和，而人们在交易过程中除了使用货币还会使用「信用」。\n\n一旦使用信用，则会同时产生「信贷」和「债务」，也就形成了长短债务周期。\n\n**债务是导致经济产生周期的根本原因**。具体原因将在下幅图解释：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2N9fjdDE566gvWGibqCGmJKMUXXiaLibjS0DvDvJn9A0Wr5Vk2y7sLm23uarM2lNnc3uj7ddQGicEuy4w/640?wx_fmt=png#imgIndex=6)\n\n为什么债务会产生周期呢？\n\n看起来债务是你和别人借钱，但本质上，债务是你和未来的自己借钱，把未来的现金流挪到现在来用。\n\n如上图左侧，通过信用负债后，你现在可以用来支出的钱凭空变多了，但以后要偿还债务，所以未来支出的钱则相应的变少—于是，短期债务周期就产生了。\n\n同时，因为货币具有时间维度，因此信用的产生（负债）是有成本的—也就是利率。\n\n如前文所说，央妈会通过利率调节债务成本（利率控制了债务的产生和存在成本），从而把短期负债控制在合理范围内。\n\n一个担起债务周期通常需要5～8年的时间。\n\n而长期债务周期的产生则是人们的天性使然—人们总是倾向于借更多的钱却还更少的钱，当债务增加的速度超过收入，长期债务周期就形成了。\n\n因为收入也在增长，所以债务负担（债务/收入）一直在以缓慢的速度增加。\n\n当债务负担过大，亦或者短期债务周期使得某个时间段内收入过少，长期债务的压力可能就会快速释放，从而形成经济危机，政府随之开始去杠杆。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2N9fjdDE566gvWGibqCGmJKM8oQiaxibzWOFw2SvhibY2JKCW1PPJDKb0QupOdFvxMIicSicgXfibtruH1Ig/640?wx_fmt=png#imgIndex=7)\n\n以美国为例，美国历史上有过两次大型债务危机，分为是1929年和2008年。\n\n如上图下半部分，在去杠杆的过程中，央妈会首先会降低利率，从而降低负债成本。美国在两次危机后均出现过一段0利率时期，这是信用端的手段。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2N9fjdDE566gvWGibqCGmJKMGgCa22e9IKKicqXpvdK4iavSjia8hQ990cbuiaZLQVrYL6RHcic4Dhr43fQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=8)\n\n其次，央妈大量印钞防水，向市场注入货币，这是货币端的手段；\n\n如上图所示美国、英国、欧洲均在08年后开始了防水时代。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2N9fjdDE566gvWGibqCGmJKMc4quMfvBlSLD4a2B4w4DZXibeOAxvic9icrtWsHybUmQ5zCQprvLqux4Q/640?wx_fmt=png#imgIndex=9)\n\n达里奥总结，政府去杠杆时会配合使用四种手段，分别是：\n\n削减支出\n\n减少债务\n\n财富再分配\n\n发行货币\n\n其中前三种手段容易造成通货紧缩，第四种手段容易造成通货膨胀，如果能平衡节制的把这四种工具配合好，增能实现和谐去杠杆，让经济软着陆；\n\n然后对政府来说，发行货币简直太容易了，因为在使用这个手段时要格外注意。\n\n---\n\n消息回复：**估值**  可以查看25支主要指数的估值及定投策略。\n",
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