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  "title": "上市的“地摊”—拼多多",
  "date": "2018-07-24",
  "excerpt": "上市的“地摊”—拼多多 这两年有个很热的词—新物种，人们喜欢它来形容自己并不太了解的事物。 拼多多就是这样一个新物种，而且它前面的定语可以有很多，比如：电商新物种、新零售物种、消费降级新物种... 它要上市了。 预计本月26日登陆纳斯达克，代码PDD。招股书显示，拼多多今年QI营收2.2亿美金，净亏损2.01亿美金。 它最近一轮融了32.5亿美元，由腾讯和红",
  "markdown": "# 上市的“地摊”—拼多多\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_gif/ibw8b04QVx2M7PTAr8JHoc98wCJlkDyXxsA0LtNpBgqhicVxmxOENpDia40416PMnQfU6BgCLN0bVtwGJS9LMhIJQ/640#imgIndex=0)\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2OrYk01tQRV43lotIicQheu5H3kEeicrIfKPqqicroPCYxtPKcrHIGay2GdL3TpAp9ol7bF7dpTyic2ZA/640?wx_fmt=png#imgIndex=1)\n\n这两年有个很热的词—新物种，人们喜欢它来形容自己并不太了解的事物。\n\n拼多多就是这样一个新物种，而且它前面的定语可以有很多，比如：电商新物种、新零售物种、消费降级新物种...\n\n它要上市了。\n\n预计本月26日登陆纳斯达克，代码PDD。招股书显示，拼多多今年QI营收2.2亿美金，净亏损2.01亿美金。\n\n它最近一轮融了32.5亿美元，由腾讯和红杉领投。\n\n如标题所说，拼多多在我心中的定位就是地摊，淘宝和京东的定位如下图：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2MmSb4YZpkYOAhsIuUQBxhI9fKXoRChGBLmDhtaRFD9Po5YXdsjasUiaUghb2vDiaciaxn1ChL5RyMTw/640?wx_fmt=png#imgIndex=2)\n\n淘宝就像一家综合Mall，里面既有品牌直营店，也有无数小店和集市；\n\n在淘宝，商家和平台的UGC+PGC内容太过丰富，以至于“逛”本身就是一种娱乐活动。\n\n更重要的是，这种活动还能让人产生焦虑感，人们会关注店铺，会收藏、加入购物车，粘性很好。\n\n所以买衣服这种「非标品」，一般人都会选择去淘宝和天猫。\n\n而京东则不会太有逛的概念，它产出的内容实在谈不上丰富有趣。\n\n京东给人的第一印象是高效决策、物流体验好，是买3C这种标准品的好选择。\n\n拼多多就更好定位了，总能让你占到便宜的超级地摊，它太便宜了，以至于对产品质量和体验评价都可以妥协...\n\n要知道，这种对差评高容忍度的现象在淘宝是不可想象的。\n\n农村淘宝也好，京东靠物流上山下乡也好，大佬们喊口号拼力气推进的下沉战略，拼多多凭着一股巧劲儿，轻松就实现了。\n\n什么巧劲呢？\n\n创始人黄峥说拼多多的核心不是“便宜”，而是满足用户心里占便宜的感觉。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2OrYk01tQRV43lotIicQheu5ibeRsMa6Xzt4FWQFvhkgwpwFZhN5P7sBEdakdggBKINJlANiakAP5utw/640?wx_fmt=png#imgIndex=3)\n\n拼多多这次美股上市，估值200～240亿美元。\n\n拼多多上线3年做到了3.4亿活跃用户、2621亿GMV，这份成绩确实惊人。但仔细看看它的招股书，有几个问题我却觉得不乐观。\n\n***1***高增长还能持续多久？\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2PbreM2Uhfwqe3dxJyWTFZ518gN2zES49aea9kvkEU7P9gr12KUHvDUPGuicW9qSejHp0X0Qyb6TSQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=4)\n\n点击看大图，来源：拼多多招股书\n\n从招股书上可以看到，在经历了2017年的高速增长后，拼多多最近几个月的活跃用户、GMV、月活增长放缓趋势，当然可能这和它初期基数小也有关系。\n\n只看数据说服力可能不足，咱们来探究一下它的「增长动力」。\n\n一个关键词：便宜。\n\n拼多多爆发的重要原因是，它触发了四五线城市乃至农村地区「价格敏感」人群的购物欲望。\n\n而触发的方式是什么呢？一方面是基于微信的病毒裂变，另一方面就是它自身庞大的「营销战」。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2PbreM2Uhfwqe3dxJyWTFZ5b1p05LniazIDrxzEeccdtOeltnhFtOSQyMlGJOOpaPldBGcl62yIicug/640?wx_fmt=png#imgIndex=5)\n\n两种截然不同的电商打法\n\n数据来源：京东和拼多多财报\n\n对比一下京东和拼多多的运营支出，可以看到拼多多的营销费用占了57.5%，是京东的14倍。\n\n所以说，拼多多的高增长就像是用营销鸡血打起来的，鸡血一停掉，增长很可能会放缓。\n\n当拼多多在三四五线城市的渗透率趋近饱和（目前已经超过3亿），市场占有率稳定之后，不管是做B2C特卖，还是把自己变成一个类似COSTCO模式的超级批发式零售商，再怎么「错位」竞争都很难避免和阿里、京东的直接竞争。\n\n***2***拼多多能不能走「高价」路线？\n\n便宜的东西不赚钱，这个是肯定的。拼多多刚起步的时候可以走低价路线，以后为了提高利润率，肯定也要像淘宝做天猫那样，进行价格升级。\n\n那么，「高价」路线，拼多多走得通么？我觉得有点难。\n\n淘宝和京东的边缘地带，拼多多靠低价搞一搞还有机会。\n\n但如果走高价路线，它就不再有什么优势，毕竟淘宝和京东对商家和渠道的控制能力强多了，并且还能提供更加完善的物流和售后。\n\n***3***假货问题怎么解决？\n\n拼多多选择在法律严苛的美股上市，而它目前的产品质量和潜在知识产权侵犯，被起诉和做空的风险都比较大。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2OrYk01tQRV43lotIicQheu5hNt40pSniaSFj7kzUvyw5yUehsHvbcLOM2WY9ddVHQrKMibL8yicrKxOg/640?wx_fmt=png#imgIndex=6)\n\n最后一个问题是，拼多多的估值合理么？\n\n从业务构成来看，拼多多现在已经不做自营，**是一家没有自建物流和自营采买的轻资产C2C电商平台**。\n\n所以在业务逻辑上更像淘宝而非京东，当然这两家没有直接可比性，对标淘宝只是把「市销率」拿来做个参照—淘宝的市销率（市值/总营收）12.63。\n\n2018年一季度拼多多总营收2.21亿美元，假设未来每个季度增长30%（有难度），那么2018年的总营收是13.7亿美元。\n\n如果直接参照淘宝的市销率，拼多多的估值不超过200亿美元。\n\n---\n\n点击**［阅读原文］**，可以查看所有「5分钟看懂一家公司」系列相关的文章。\n\n消息回复：**估值**  可以查看25支主要指数的估值及定投策略。\n",
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