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  "title": "5分钟看懂进击的美团",
  "date": "2018-06-28",
  "excerpt": "5分钟看懂进击的美团 这两天招股书看得有点儿多，小米、美团、映客、同程艺龙纷纷赴港上市，后面大概率还有蚂蚁金服、陆金所、快手、猫眼电影等互联网公司。 本期「五分钟看懂一家公司」系列，我们聊聊美团。 很多人说美团无边界，各个生活服务类相关领域都有插一脚，且做得不错。 我倒觉得，要理解美团的业务和边界很容易，看下微信—钱包—第三方服务就行： 如上图，划√的都是美",
  "markdown": "# 5分钟看懂进击的美团\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_gif/ibw8b04QVx2M7PTAr8JHoc98wCJlkDyXxsA0LtNpBgqhicVxmxOENpDia40416PMnQfU6BgCLN0bVtwGJS9LMhIJQ/640#imgIndex=0)\n\n这两天招股书看得有点儿多，小米、美团、映客、同程艺龙纷纷赴港上市，后面大概率还有蚂蚁金服、陆金所、快手、猫眼电影等互联网公司。\n\n本期「五分钟看懂一家公司」系列，我们聊聊美团。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2OrYk01tQRV43lotIicQheu5H3kEeicrIfKPqqicroPCYxtPKcrHIGay2GdL3TpAp9ol7bF7dpTyic2ZA/640?wx_fmt=png#imgIndex=1)\n\n很多人说美团无边界，各个生活服务类相关领域都有插一脚，且做得不错。\n\n我倒觉得，要理解美团的业务和边界很容易，看下微信—钱包—第三方服务就行：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2NPqibXb7L2ia7JAbmUh2aOotZ33NplCPz6U6I6trMdz60FFJu1Uw9RFfoCYr28yzRP9FicuW9eAao8g/640?wx_fmt=png#imgIndex=2)\n\n如上图，划√的都是美团系。此外，「酒店」和「机票火车票」格子背后的同程艺龙也将在香港上市。\n\n美团始于2009年王兴在公司内部画的一张图：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2NPqibXb7L2ia7JAbmUh2aOotDIRsPAC8aDF2jBTh0SD8wicmN7B0Idw7v3lI9aDH4myCohfhejNVRPg/640?wx_fmt=png#imgIndex=3)\n\n互联网营销的最终目的是促成销售。\n\n第一阶段是门户网站，盈利模式是展示广告，服务有大额广告预算的大企业；\n\n第二阶段是搜索引擎，通过花钱买关键词完成导流，服务中小型企业；\n\n第三阶段就是团购，通过交易来对消费者进行更精准的推广。\n\n三个阶段构成金字塔式结构，分别服务从塔尖到塔底的三种量级的商家。\n\n王兴对团购的理解是，通过高效率、低成本、低毛利的方式，把商家的推广费用拿出来让利给消费者，从而促成销售。团购网站也能从中分到一杯羹。①\n\n于是美团诞生了。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2OrYk01tQRV43lotIicQheu5ibeRsMa6Xzt4FWQFvhkgwpwFZhN5P7sBEdakdggBKINJlANiakAP5utw/640?wx_fmt=png#imgIndex=4)\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2NPqibXb7L2ia7JAbmUh2aOotibBzDzJswIc1lVKZczj5anygwcWe9GesZqMS6YcIAiaS4zjAt1ic4kgOw/640?wx_fmt=png#imgIndex=5)\n\n2010年从团购切入最刚需高频的餐饮业务开始，到电影票、酒店预定、外卖、景点门票预定、火车票机票预定、支付、供应链解决方案、网约车、生鲜、共享单车...\n\n美团的历史，就是一部扩张和收购史。招股书显示，它最近3年的营收增长了7倍，另一个侧面是3年累计亏损190亿。\n\n在招股书中，美团对自己的定位是：中国领先的生活服务电子商务平台。以帮大家吃得更好，生活得更好为使命。\n\n去年的年度交易用户为3.1亿人次，我把它和其它入口级公司做了对比：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2NPqibXb7L2ia7JAbmUh2aOotcCEHM9F3tsCwn5ZFRCPdhFKO36pqceHVMcDrsg1pDqvX03uuQy9MLA/640?wx_fmt=png#imgIndex=6)\n\n从这个角度看，吃饭和出行真是高频刚需啊。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2OrYk01tQRV43lotIicQheu5hNt40pSniaSFj7kzUvyw5yUehsHvbcLOM2WY9ddVHQrKMibL8yicrKxOg/640?wx_fmt=png#imgIndex=7)\n\n来看看美团主要业务的收入构成：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2NPqibXb7L2ia7JAbmUh2aOotInSOsagygLtDpHt6Tz6rYHjlkuJLOanVfZpccyG5g5QFjQbxtSNj0Q/640?wx_fmt=png#imgIndex=8)\n\n为什么美团把「吃」和「生活」看得那么重要呢？看看「分部」情况就知道了。\n\n从收入来看，「餐饮外卖（吃）」和「到店、酒店及旅游（生活）」这两部分加起来占的比例高达94%。也就是说，美团几乎所有的钱都是从吃和生活上赚的，能不重视么？\n\n具体到吃和生活哪个更重要呢？\n\n吃，贡献的收入多，但成本也高（特别是配送骑手的成本），所以毛利率很低。\n\n而生活，贡献的收入虽然少，但成本也低，所以毛利很高。\n\n所以，美团的策略就是：靠「低毛利、高频次」的餐饮外卖积累海量用户和巨额流量，然后用「高毛利、低频次」的到店、酒店、旅游赚钱。\n\n估计2018年年报中「新业务及其它」部分就会包括摩拜的收入了，我个人非常好奇这部分的表现。\n\n接着看看美团在餐饮外卖、在线酒店业的行业地位。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2NPqibXb7L2ia7JAbmUh2aOotl28ynzeVMiaRPRDsIh8UQ5cw4uF81ZkwBonraiaqBjfNmkvIib8thqpRg/640?wx_fmt=png#imgIndex=9)\n\n如上图，在「餐饮外卖」领域，美团是绝对的老大，市场份额连续3年第一，并且持续走高。\n\n这里有个很有意思的情况：美团市场份额之所以能不断提高，倒不是因为第二名（饿了么）的市场份额不断被抢走，而是因为第三名和第四名被赶出了这个游戏。\n\n而在「在线酒店」领域，美团是全国第二，并且跟第一名（携程）的差距越来越小，这个我之前倒完全没想到。\n\n在线酒店跟餐饮外卖的竞争情况有很大不同：主要是前两名在互抢份额，后几名的小平台反而一直能活得很不错。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2NPqibXb7L2ia7JAbmUh2aOotp0eZ9mvMHMFdibzn2HBYicJvxEXDQ3b1knVJw7KyjXgEXYvLmRaOYibJA/640?wx_fmt=png#imgIndex=10)\n\n从运营结果来看，美团2017年的收入比之前2年增加很多，但依然是亏损的。\n\n2017年，美团年内亏损189亿人民币。不过，其中有151亿是「可转换可赎回优先股之公允价值变动」，这部分亏损上市后就会消失，所以可以忽略不计。\n\n所以，看亏损还是看最下面一行的「经调整亏损净额」。\n\n2017年经调整后净亏损28.5亿人民币，虽然还是亏损，但比前两年改善了很多。亏损百分比也从2015年的147.2%降到了8.4%。\n\n所以，美团虽然以「亏损之身」上市，但如果能按照目前的趋势，盈利也是早晚的事，发展为度相对健康。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2NPqibXb7L2ia7JAbmUh2aOottA8R2OzKR5ia4iaYv51ttlsLKyGCqBAFXFUFwK7jicicwma0UPCM36txAg/640?wx_fmt=png#imgIndex=11)\n\n不过，怕就怕王老板太爱「买买买」。\n\n这次招股书的资金用途里也写着：约20%的资金用于收购或投资其他资产和业务。\n\n所以，王老板的买买买还没结束。\n\n美团进入了多少行业，就会有多少个对手：外卖有饿了么（背后是阿里）、酒店有携程、网约车有滴滴、共享单车有ofo……\n\n美团在这些战场做得「还不错」，但并非「完全不可取代」，换句话说就是它的「核心竞争力」不那么足。\n\n美团给自己的估值是600亿美金，上一轮融资估值为300亿美金，阿里收购饿了么的价格是95亿美金—以上数值可以作为参考。\n\n美团背后最大的金主是腾讯，持股比例20.14%。\n\n感觉港交所半壁江山都快成腾讯的了![图片](https://res.wx.qq.com/mpres/htmledition/images/icon/common/emotion_panel/emoji_ios/u1F602.png#imgIndex=12)...\n\n---\n\n①节选自李志刚老师《九败一胜：美团创始人王兴创业十年》一书的自序部分\n\n点击**［阅读原文］**，可以查看所有「5分钟看懂一家公司」系列文章，里面也能找我们对腾讯的分析。\n\n消息回复：**估值**  可以查看25支主要指数的估值及定投策略。\n",
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