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  "title": "给小米泼盆冷水",
  "date": "2018-06-02",
  "excerpt": "给小米泼盆冷水 从去年开始，陆续有几家非常不错的独角兽公司登陆港股，但上市之后都跪了... 来看一下： 我没能力预测市场，但就个人而言，拍脑门地讲，我对小米上市后的走势是悲观的。 为什么独角兽级别的好公司上市后表现都不尽如人意呢？ 我觉得有这么几个原因，不一定对： ***1*** 一级市场（股权投资）和二级市场（股票投资）有巨大的不同。 比如我们都是二级市场",
  "markdown": "# 给小米泼盆冷水\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_gif/ibw8b04QVx2M7PTAr8JHoc98wCJlkDyXxsA0LtNpBgqhicVxmxOENpDia40416PMnQfU6BgCLN0bVtwGJS9LMhIJQ/640#imgIndex=0)\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz/ibw8b04QVx2Mic6PGWVNqAFHDdX4tZUk02qCgMvYKH34MxWobzPkRicErYCnJAM2HX32tJ2v7qzrH2kuNv18iaGNcQ/640#imgIndex=1)\n\n从去年开始，陆续有几家非常不错的独角兽公司登陆港股，但上市之后都跪了...\n\n来看一下：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2PX88iaetCs2ibrMN9caxwFID2KnUibGSv2p7ZxZGrxwlXnFaPucapHwrcJoLF5PNCZA4FKrkjVMCpQw/640?wx_fmt=png#imgIndex=2)\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2PX88iaetCs2ibrMN9caxwFIDIJ81m0TOOOEe3VVKFO7qfe5K8NbXZQNqbxZb5nzLYTlFDxQIDZ5ia2w/640?wx_fmt=png#imgIndex=3)\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2PX88iaetCs2ibrMN9caxwFIDfrChA4NHctyILw10qKu3t11W1ECT5dTXniaXA9saaniaoicX1ZTsL63icw/640?wx_fmt=png#imgIndex=4)\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2PX88iaetCs2ibrMN9caxwFIDZiabkmxEvNmGsGlb6p0OIu80VLGHHNwARLibrJ7ea7KUXtXI4BAtchuQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=5)\n\n我没能力预测市场，但就个人而言，拍脑门地讲，我对小米上市后的走势是悲观的。\n\n为什么独角兽级别的好公司上市后表现都不尽如人意呢？\n\n我觉得有这么几个原因，不一定对：\n\n***1*** 一级市场（股权投资）和二级市场（股票投资）有巨大的不同。\n\n比如我们都是二级市场投资者，就是为了赚钱，非常简单粗暴。\n\n但一级市场似乎不太这样，容易给出更高估值，名声对他们同样很重要。\n\n比如我是xx基金，投过甲乙丙丁等著名公司。不管盈利多少，是否退出，市场都会觉得，嗯，这家公司牛逼。\n\n***2*** 一级市场的流动性是非常差的，大家都更在乎“想象力”、“发展速度”。赛道上的好项目很强势，基金要抢的，创业者肯定选择估值报价更高的。\n\n但二级市场不一样，流动性非常好。股票投资者看待公司很粗暴的，无外乎：容易复制，有发展速度；有护城河；有现金流。\n\n二级市场的投资者是用脚投票的。\n\n一家公司上市的前几天有关注度溢价，我短线参与下，赚到钱就抛了。大部分投资者要的不是想象力，是确定性，落袋才为安。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz/ibw8b04QVx2Mic6PGWVNqAFHDdX4tZUk02b6ic60tUu5mmkiaW840DDlQZbpDx6FrKZw80myPXshlIiamrskPzvYEwg/640#imgIndex=6)\n\n接下来我们用5分钟快速分析下小米。\n\n市场上对小米的多空争论，核心在于：\n\n要不要给小米互联网公司的高估值，因为它本质上还是一家「硬件公司」。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2PX88iaetCs2ibrMN9caxwFIDNw8thG7qJlib2swvVaT8NWKHZHszk5yXo9KFmIgUnUutiaINe5N2jsUA/640?wx_fmt=png#imgIndex=7)\n\n数据来源：小米招股书\n\n「智能手机」业务占总营收的70.3%\n\n但这项业务的毛利率仅为8.8%\n\n根据财报，从营收角度看，小米就是家以硬件制造为主营业务的公司。\n\n那市场给同样以手机制造为主营业务的公司多少估值呢？\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2PX88iaetCs2ibrMN9caxwFIDjp3qO4A2VRQRboxIxZ6gtEZaNxvHcawgns1Q1Kv0pJl1GtL3YofJdg/640?wx_fmt=png#imgIndex=8)\n\n3家手机硬件公司的PE-TTM\n\n你看，这三家公司哪家也不比小米差啊，PE都没过20倍。\n\n可如果用互联网公司给小米估值，那PE估计得50开外了。它未来营收能做到如此高的增速么？我认为是不妥的。\n\n如果就用20倍估值，小米值多少钱呢？来算下：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2PX88iaetCs2ibrMN9caxwFIDG2MX6G79dibeliaOFy6KGCeicHBFMo2EI9AiaPHZvBEd02eUkWIBQqbXzA/640?wx_fmt=png#imgIndex=9)\n\n数据来源：小米招股书\n\n根据合并损益表，小米2017年调整后的净利润是53.62亿人民币。\n\n53.62亿元 x 20倍PE = 1072亿人民币\n\n折合成美元大概170亿美元...似乎、好像有那么一点儿...低。\n\n当然了，小米也有它的亮点：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2PX88iaetCs2ibrMN9caxwFID26VHTbTfyZwW8d0aXBYfZVia0qeickialKldyUvEwiaAN6GLseuNS7f7Ig/640?wx_fmt=png#imgIndex=10)\n\n数据来源：小米招股书\n\n在手机领域，小米靠着「红米」系列在印度和新兴市场表现亮眼：分别拿到了第一名和第三名。\n\n在中国和全球市场，小米都拿到了第四名的位置。\n\n在消费级物联网（IoT）领域，靠着高性价比、毛利率不超过5%的硬件生态，小米链接了超过1一台设备。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2PX88iaetCs2ibrMN9caxwFIDS3NIIMVic80SA7P3KNnOKRNhO7belA5NicPaKoKPz5L5B9IBy4NpUAKg/640?wx_fmt=png#imgIndex=11)\n\n数据来源：小米招股书\n\n占市场份额的1.7%，全球排名第一，远超其他选手。\n\n小米在招股书中说自己是互联网公司，给了市场两个预期：互联网公司估值高；互联网公司更看重用户量而非利润；\n\n这两个预期，都是小米需要的。\n\n---\n\n从个人投资者的角度，我把小米看成一支不错的新股，绝对超额认购，中签率不会高。\n\n我会申购，中签了也会按照11点之前卖出的策略严格执行。\n\n再次安利一下我们的「港股打新」知识星球：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2OWFkxvTc0ialIGvHM7Eo1ht11Z9ZH3M8J9E8BcWFSzxLWSnUV9KacbmDdDwnmTbtVjavrDWGwVttQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=12)\n\n据我所知，可能是目前人数最多的港股打新社群。我们会用40个帖子，系统地让你掌握有关港股打新的方方面面。\n\n已经有券商找过来要买星球的内容版权了。\n\n「港股打新」是非常适合公司人的投资标的，快进快出，收益预期明确。下图是我的打新实盘：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2PX88iaetCs2ibrMN9caxwFIDzcXQCKDTVOS4E6QvAZkvewe2NT3d1gL6GVJsyx5QRbOAxaVhdpXjhQ/640?wx_fmt=png#imgIndex=13)\n",
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