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  "source": "老钱日日谈公众号",
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  "title": "未来盈利最有确定性的行业—医药",
  "date": "2017-12-16",
  "excerpt": "未来盈利最有确定性的行业—医药 最近看了林园在雪球嘉年华的演讲，讲的一般，但是有个观点深以为然：长周期来看，未来有个行业一定赚钱—医药行业，人们会为保命花钱。 人口老龄化、消费升级等宏观层面的机会无需多言。 今年美股研究领域有个论调特别火—**房地产、教育、时间，是新时代阶级博弈的三个战场。**按照顺序，维度从低到高。 这个逻辑我是服气的。 何为时间战场？一",
  "markdown": "# 未来盈利最有确定性的行业—医药\n\n![图片](http://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_gif/ibw8b04QVx2M7PTAr8JHoc98wCJlkDyXxsA0LtNpBgqhicVxmxOENpDia40416PMnQfU6BgCLN0bVtwGJS9LMhIJQ/0.gif#imgIndex=0)\n\n![图片](http://mmbiz.qpic.cn/mmbiz/ibw8b04QVx2Mic6PGWVNqAFHDdX4tZUk02qCgMvYKH34MxWobzPkRicErYCnJAM2HX32tJ2v7qzrH2kuNv18iaGNcQ/0.png#imgIndex=1)\n\n最近看了林园在雪球嘉年华的演讲，讲的一般，但是有个观点深以为然：长周期来看，未来有个行业一定赚钱—医药行业，人们会为保命花钱。\n\n人口老龄化、消费升级等宏观层面的机会无需多言。\n\n今年美股研究领域有个论调特别火—**房地产、教育、时间，是新时代阶级博弈的三个战场。**按照顺序，维度从低到高。\n\n这个逻辑我是服气的。\n\n何为时间战场？一是活得更高效，二是续命。前者依靠人工智能、后者则是医疗。\n\n投资最重要的一点就是👉[需要确定性](http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA5MDg0NjY0Mw==&mid=2649609377&idx=1&sn=9d39b5822bb380cc8865d9d8a74e7a8b&chksm=881c107dbf6b996bb07276a271fb3bbb4aa9715f25c1cdc2a7167386b36e51ad92f2b3c1ab70&scene=21#wechat_redirect)，如标题所说，医药行业绝对是确定性极大的行业之一。盈利能力也不错：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2OAROq4I8QcVdrGZ7WQJZ8ua59qahvajibib66Mu41D8bOfBG1BcnvlHaCWbopR5sY6R1Pialn2M7h2g/0?wx_fmt=png#imgIndex=2)\n\n今天聊聊医药行业，包括行业趋势、标的和投资机会。\n\n![图片](http://mmbiz.qpic.cn/mmbiz/ibw8b04QVx2Mic6PGWVNqAFHDdX4tZUk02b6ic60tUu5mmkiaW840DDlQZbpDx6FrKZw80myPXshlIiamrskPzvYEwg/0.png#imgIndex=3)\n\n医药行业是个特别宽泛的概念，可以细分为几个具体领域：\n\n* 医药制造\n* 医疗服务\n* 医疗机械\n* 医疗美容\n* 医药流通\n* 保健品\n\n每个领域的盘子都很大，目前巨头多集中于医药制造领域，这个后面会有具体标的介绍。\n\n先来聊聊国内医药行业的问题：\n\n***1***大家都不便宜，行业整体市盈率（PE）30多倍。这意味着什么呢？如果整个行业不增长的话，这个估值下，你每年的回报率也就3个多点。\n\n这不光是我们的问题，国外市场的医药行业估值也都这个水平。\n\n可能大家都知道医药行业需求稳定，盈利预期明确，才给了它如此高的估值吧。\n\n***2***虽然行业需求稳定，但国内医药企业的波动真的不小！不同年份的净利润可以相差20倍。如下图：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2NYeMC42U8yejpAF52p9aJGmOicdokKqfibfzZlalTr7Ym2sm9NibquUxeWkicOROXRTneedLzmGU3XBg/0?wx_fmt=png#imgIndex=4)\n\n红线为利润曲线\n\n造成这种波动的主要原因是政府对药价的限制，一般有管制的年份，利润都不咋地，直接影响业绩和股价。\n\n***3***国内的医药行业，真的有些不思进取。\n\n对于做原研药的企业，以及真正的巨头公司，有个财务指标特别关键—研发投入。因为只要研发出好产品，绝对大赚特赚，钱景无限。\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2NYeMC42U8yejpAF52p9aJGlibVhnSDlibpJol4icl2dCpIXVano467btBQKq4ZyuooMLr0PSfYIwMiaQ/0?wx_fmt=png#imgIndex=5)\n\n美国新药研发周期\n\n上面这张图是我根据网上资料做的，美国新药研发周期。\n\n你们感受一下新药的研发成本和难度。不管是大病小病，只要研发出了有效的药物，长期赚钱根本不用愁。\n\n**可是从数据上看，国内的制药企业，把太多钱花在了打广告上。**\n\n假设医药行业每年赚100块，大部分企业的做法是：拿3块钱研发新药，拿20块去打广告。\n\n目前医药行业的研发投入占比中位数是3%，销售费用占比中位数是20%。\n\n当然了，如果是以仿制药为主营业务的药企，在营销方面多花钱还是很合理的。\n\n![图片](http://mmbiz.qpic.cn/mmbiz/ibw8b04QVx2Mic6PGWVNqAFHDdX4tZUk02SKtRicicWjqyGd1G1CXibXVdldbmBCbPIwYRwr3etQhdBp2A37X2Nl4OQ/0.png#imgIndex=6)\n\n除了新药研制成功，医药行业未来最大的投资机会，莫过于行业整合，提高集中度。最终结果就是产生巨头。\n\n目前港股医药巨头是石药集团，市值不到千亿。A股最大的医药集团，市值不到2千亿。而美股的医药巨头强生、辉瑞全部万亿市值。\n\n港股最大的医药股石药集团，就是典型的通过并购整合一跃成为龙头企业。一款明星产品恩必普，就贡献了超过十个亿的利润。\n\n国家也在引导推进行业整合，典型的政策就是“两票制”。药品的生产—销售流程如下：\n\n生产企业—流通企业—医院/药店\n\n两票制压缩了流通企业层层加价的环节，流通环节利润减少，就会进入整合并购阶段。这种时候，资本实力雄厚的龙头企业强者恒强。\n\n我梳理了美股和港股的医药股标的：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2O36iaZ1cO1ewB7nEzOnX4nSOCvECgcWsDwq4zZeCV46Do1M3Z6Ic6uLvQf9KribpXsaNjJ9TibVbbaw/0?wx_fmt=png#imgIndex=7)\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2O36iaZ1cO1ewB7nEzOnX4nSwQsicQ8Qlz21vx1jouMbgsshO3HrZWv4shGrxhqKpwjDgPsKan29s8Q/0?wx_fmt=png#imgIndex=8)\n\nA股标的，直接贴上上证医药（000037）的成分股：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2O36iaZ1cO1ewB7nEzOnX4nSOD2jibuC8iauibaakvM2D2XhRiaLS3OJB817jFcTUUUiafOPUKzic0tFro0A/0?wx_fmt=png#imgIndex=9)\n\n一共48支，后面市值较小，就不放了\n\n此外，医药行业今年一直在杀估值，市值床了新高，估值却跌倒了历史低位：\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibw8b04QVx2O36iaZ1cO1ewB7nEzOnX4nSAbwpCpJj1ib5UOupF54K8yZoGP6FVWDTtaDg9VibmEyzuIJq24j1AYrQ/0?wx_fmt=png#imgIndex=10)\n\n（点击看大图）\n\n图中橙色线为市值，蓝色线为市盈率\n\n这种杀估值的情况说明什么呢？\n\n我们知道，PE的计算方法可以简单理解为：市值/赚钱能力。\n\n所以指数涨了，PE却一直降，说明指数成分股的盈利增速，快于指数的增长。\n\n关于医药行业的基金，我只推荐一支：易方达沪深300医药ETF（512010）。\n\n追踪各个医药指数的基金不少，大家的持仓股票也都很一致，我个人推荐易方达这支的主要原因是—持仓更加集中。\n\n512010前10大龙头股的持仓占比超过70%，而其他基金前十持仓占比最高40%。目前易方达的这支也是所有医药指数基金中业绩最好的。\n\n---\n\n今天太长了，写先这么多吧～医药行业未来还会继续聊。\n\n附上林园在雪球嘉年华的视频，主要就聊了医药行业，说话挺实在的，感兴趣的朋友可以看看。\n\n感觉最近股票、基金、P2P写得有点儿多啊，下周写点儿轻松的。\n\n点击**［阅读原文］**，可以查看所有【基金】相关的文章。\n\n回复：**估值**  可以查看25支主要指数的估值；\n\n![图片](https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_gif/ibw8b04QVx2O5OELvxkKn0XDkcSwQIoyYbFeJveU8uZWITaiaNa47dwfopRL5aUSyuaMibbdjRZW4NRoicNNGdPrdg/0.gif#imgIndex=11)\n",
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